Банктер S&P 500 бойынша болжамдарын төмендетіп, рецессия ықтималдығын бағалауды жоғарылатуда. Инвесторлар бұны қалай қабылдау керек
%20(1).png)
Вячеслав Дворников
Apr 7, 2025Соңғы апталарда аналитиктер америкалық нарық бойынша болжамдарын белсенді түрде қайта қарауда. 1 сәуірде Уолл-стриттің ең сенімді «бұқалары» америкалық нарық бойынша болжамдарында тым оптимистік болғанын мойындады: Goldman Sachs, Societe Generale және Yardeni Research екінші тоқсанды жылдың соңына қарай S&P 500 мақсатты көрсеткіштерін төмендетумен бастады. Goldman және Yardeni үшін бұл бір айдан аз уақыт ішінде екінші төмендеу болды.
Дональд Трамп сәрсенбі, 2 сәуірде ауқымды баж салығын жариялағаннан кейін, банктер АҚШ-тағы рецессия ықтималдығын арттыруда. Goldman келесі 12 ай ішінде болжамды 35%-дан 45%-ға дейін (тарихи орташа көрсеткіш 15%-ға қарсы) арттырды: J.P. Morgan — жылдың соңына дейін 40%-дан 60%-ға дейін. Демалыс күндері Evercore ISI Уолл-стриттегі басқа фирмаларға қосылып, өз болжамын 6 800 пункттен 5 600-ге дейін төмендетті. Мұндай болжамдар мен бағалауларға қалай қарау керектігін ARGO қорының кеңесшісі Еуджениу Кирэу айтып береді.
Инвестициялық банктер өз бағаларын қайта қарап, инвесторлардың көңіл-күйінің өзгеруіне жауап беруде. Олар көбінесе ағымдағы көңіл-күйді тіркейді, болашаққа объективті баға бермейді.
Бұл көңіл-күйдің өзгеруі негізсіз емес. Енгізілген баж салығы күтілгеннен жоғары болып шықты және АҚШ-тың барлық дерлік сауда серіктестеріне әсер етті. Бұл американдық тұтынушылар үшін тауарлардың қымбаттауына және олардың қолжетімділігінің төмендеуіне әкелуі керек. Басқаша айтқанда, жиынтық ұсыныс қысқарады, бұл өз кезегінде ЖІӨ-нің баяу өсуін және жоғары бағаларды білдіреді. Екінші жағынан, тәуекелді активтердің бағасының түзетілуі мемлекеттік шығындар мен АҚШ бюджетінің тапшылығының күтілетін қысқаруымен бірге жиынтық сұраныстың төмендеуіне әкелуі керек. Бұл, ең алдымен, жиынтық сұранысты әлсіретеді, бұл ЖІӨ өсуіне теріс әсер етеді, бірақ инфляцияның төмендеуіне ықпал етеді.
Нәтижесінде, бұл факторлар экономикалық өсуді баяулатады немесе рецессияға әкеледі. Бағаларға әсері белгісіз болып қалады және саяси және нарықтық процестердің ауқымына, сондай-ақ экономиканың өзгерген жағдайларға бейімделу қабілетіне байланысты болады. Біз бұл үрдістер туралы ескерткен едік баж салығы енгізілгенге дейін және нарықтардың күрт құлдырауына дейін. Қазір біз тек бұл іске асқанын ғана айтамыз — және консенсус-болжамнан күткеннен де көп.
Осы тұрғыда рецессия күтуінің өсуі қисынды. Қабылданған шаралар мен нарықтардың реакциясы тұтыну, инвестициялар және мемлекеттік шығындар төмендеуі керек екенін көрсетеді. Қысқарту қаншалықты маңызды болады, — тіпті ФРС болжай алмайды. Вьетнамның мысалы АҚШ-тың көптеген серіктестері сауда шарттарын жақсарту туралы келісімге келе алатынын көрсетеді. Сондай-ақ, АҚШ әкімшілігінің экономикалық саясатының маңызды бөлігі салықтарды төмендету екенін білеміз. Бұл баж салығының және сұраныстың төмендеуінің теріс әсерін жұмсартуы мүмкін. Басқаша айтқанда, болашаққа қатысты белгісіздік өте жоғары, ал нарықтардың құлдырауы соңғы екі жылда нарықтарды жоғарыға итермелеген жинақталған оптимизмнің салдарын өтеу үшін әлі де жеткіліксіз.
Өткен аптадағы түзетуді ескерсек те, америкалық акциялар нарығы тәуекелсіз активтердің кірістілігіне қатысты қымбат болып қалуда. S&P 500 немесе Nasdaq 100 деңгейін жылдың соңына қарай болжау — таза спекуляция. Бірақ ағымдағы іргелі көрсеткіштерді тарихи деректермен салыстыру қайта бағаланудың жалпы деңгейін түсінуге пайдалы болуы мүмкін.
Екінші дүниежүзілік соғыстан кейін S&P 500 компаниялары үшін акцияға шаққандағы пайда жылына орта есеппен 6%-ға өсті. Бұл үрдіс соңғы онжылдықтарда тұрақты болып қалуда. Қазір акцияға шаққандағы пайда осы үрдістен шамамен 22%-ға жоғары. Бұл соңғы жылдардағы монетарлық және фискалдық ынталандырулардың нәтижесі, ИИ технологияларының айналасындағы оптимизммен және инвестициялардың құнының өсу әсерімен күшейтілген. Тарих көрсеткендей, рецессия кезеңдерінде акцияға шаққандағы пайда әдетте төмендеген — және тек ұзақ мерзімді трендке дейін төмендеп қана қоймай, жиі төмендеген. Сонымен қатар, тыныш кезеңдерде инвесторлар әдетте тәуекелсіз мөлшерлемеден және компаниялардың пайда өсу қарқынынан жылына қосымша 2–3% кірістілік талап етеді — бұл акцияларға инвестициялаудың тәуекелдік сыйақысы деп аталады. Қазір бұл сыйақы –0,14%. Бұл, әрине, өткен жылдың екінші жартысында байқалған –1,9% деңгейінен жоғары, бірақ әлі де инвесторлардың қысқа мерзімді спекуляция үшін ұзақ мерзімді күтілетін кірістіліктен бас тартуға дайын екенін көрсетеді.
Рецессия орын алатын гипотетикалық сценарийді қарастырайық. Бұл жағдайда компаниялардың пайдасы 6% орташа өсу қарқынына сәйкес деңгейге дейін төмендеуі мүмкін, яғни ағымдағы мәннен 22%-ға төмендеуі мүмкін. Сонымен қатар, спекулятивті оптимизм төмендейді және тәуекелдік сыйақы кем дегенде 2% деңгейіне оралады. ФРС экономикаға қолдау көрсету мен жоғарылаған баж салығы аясында ұзақ мерзімді инфляцияның өсуіне жол бермеу арасында қиын таңдау алдында қалады. Бұл нақты пайыздық мөлшерлеме, ең алдымен, төмен болады, бірақ теріс болмайтынын білдіреді. Басқаша айтқанда, 2,5% деңгейінде мөлшерлеме мен инфляцияны күту орынды болар еді.
Бұл болжамдардың ешқайсысын шамадан тыс пессимистік немесе апатты деп атауға болмайды. Алайда, мұндай болжамдар кезінде S&P 500 индексінің есептеу нәтижесі көптеген адамдар үшін таңқаларлық болуы мүмкін: оның деңгейі шамамен 3 850 пунктті құрайды. Бұл өткен жылдың шыңдарынан 37%-ға және ағымдағы деңгейлерден 24%-ға төмен. Әрине, азырақ қатаң сценарийлер мүмкін. Сондай-ақ, одан да ауыр құлдырауға әкелетін өте шынайы сценарийлер бар. Басқаша айтқанда, нарық жақында соншалықты қызып кетті, сондықтан қалыпты жағдайға оралу үшін әдетте дағдарыс кезеңдеріне жататын түзету қажет болуы мүмкін. Балама ретінде, бұл сондай-ақ өте төмен өсу кезеңі болуы мүмкін.
Еске салайық: мұндай есептеулер — болжам емес. Бұл мүмкін сценарийлерді бағалау үшін пайдалы жаттығу ғана. Оптимизм қайта оралуы мүмкін. Бірақ оны жүзеге асыру үшін қосымша капитал қажет. Жоғары инфляция және ықтимал рецессия жеке инвесторлардың спекулятивті белсенділік мүмкіндіктерін шектеуі мүмкін, бұл осындай тәуекелді азайтады. Жыл ішінде аталған факторлар қалай өзгеретіні — ешкім білмейді. Егер рецессия орын алса, бұл тәуекелді активтердің бағасын қолдамайтыны анық. Маңыздысы, оларды төмендету үшін рецессия қажет емес. Осы тұрғыдан алғанда, рецессия ықтималдығын бағалауға тырысу — инвестор үшін күмәнді пайдалы құрал.
