SPY және QQQ борсы фондтарына кысқа мерзімді инвесторларды опциялық қауіптерге түсу керек
Михаил Портной
Sep 8, 2023Бір күндік опциондардың танымалдығының артуы осы индекстерге кіретін акциялардың іргелі құны мен индекс қорларының динамикасы арасында алшақтыққа әкелді.
Аналитиктер соңғы жылдары опциондар саудасының артуы баға динамикасының құбылмалылығын арттырып, ірі биржалық индекс қорларына (ETFs) қысқа мерзімді инвесторлар үшін әлеуетті тәуекелдер тудыратынын жиі ескертеді.
S&P 500 индексі мен әлемдегі ең ірі индекс биржалық қоры SPDR S&P 500 ETF (SPY) капитализациясы 402 миллиард доллар болатын ультрақысқа мерзімді опциондарды, zero-day-to-expiry options (0DTE) деп аталатын, пайдаланудың қарқынды өсуі және осы өсудің нарық динамикасына әсері тіпті тәжірибелі нарық қатысушылары арасында алаңдаушылық тудырады. Invesco компаниясының NASDAQ-100 индексінің құрамын қайталайтын QQQ және BlackRock компаниясының шағын капитализациялы акциялар индексінің құрамын қайталайтын iShares Russell 2000 ETF (IWM) сияқты тағы екі ең танымал американдық ETF-те 0DTE сауда белсенділігінің ауқымды өсуі байқалды, бұл индекстердің құбылмалылығы мен олардың құрамындағы бағалы қағаздардың құбылмалылығы арасындағы алшақтықтың себебі болуы мүмкін.
«Бұл индекске кіретін акциялардың іргелі көрсеткіштері қазір индекстің қозғалысына 10, 15, 20 жыл бұрынғыдан аз әсер ететінін білдіреді», — дейді VettaFi консалтингтік компаниясының қаржылық футуристі Дэйв Надиг. «Бөлшек сауда спекулянтының бұл нарықта нақты мүмкіндіктері бар деп ойлау наивно», — деп қосады Надиг, мұндай инвесторларға нарықтық ақпараттың әлдеқайда үлкен көлеміне қол жеткізе алатын кәсіби трейдерлермен бәсекелесу қиын екенін түсіндіре отырып.
Надигтің пікірінше, Covid пандемиясынан кейінгі қор нарығы пандемияға дейінгі нарықтан айтарлықтай ерекшеленеді. «Менің ойымша, бір күндік опциондар бұл өзгерістерде маңызды рөл атқарды. Мен опциондар нарығы жалпы алғанда осы өзгерістердің елеулі себебі деп айтар едім», — деп санайды ол.
Надигтің бақылаулары академиялық зерттеулермен расталады. Биылғы жылдың сәуір айында жарияланған олардың бірінде 2011 жылдан 2022 жылға дейінгі 0DTE опциондар саудасының көлемінің ауқымды өсуі S&P 500 индексінің құбылмалылығын арттырғаны туралы қорытынды жасалады. «0DTE опциондар нарығын және оның қор нарығының динамикасына әсерін жақсы түсіну қаржылық тұрақтылықты қамтамасыз ету және нарықтық құлдыраулардың алдын алу үшін өте маңызды», — деп жазады Юта университетінің Eccles School of Business зерттеушілері.
Interactive Brokers инвестициялық компаниясының бас стратегы Стив Сосник бағаның қысқа мерзімді қозғалыстарын тудыратын механизм гамма-қысу деп аталатын құбылысқа негізделгенін түсіндіреді. Мұндай қысу бастапқы индекс немесе бағалы қағаз қозғалысын күшейтетін кері байланыс циклдарын жасай алады, бұл бүкіл нарыққа гравитациялық әсер етуі мүмкін.
Кейбір аналитиктер ашық опциондардың, әсіресе мерзімі аяқталуға жақын опциондардың, 0DTE опциондары сияқты, өсуі гамма-қысу қаупін арттырады деп алаңдайды. Мысалы, егер хеджер call опционды сатса, ал негізгі акция опционның орындалу бағасына дейін көтеріліп, оны асып кетсе, гамма әсері (гамма — опцион иесінің төлем алу құқығының ықтималдығының динамикалық параметрі) хеджерден акциядағы позицияны арттыруды талап етеді, хеджирленген күйде қалу үшін. «Бұл опцион сатушылар үшін қауіпті кері байланыс циклын жасайды, олар өз позицияларын хеджирлейді. Опциондар саудасының математикасы опцион сатушыларды толық хеджирленген күйде қалғысы келсе, қымбатқа сатып алуға және арзанға сатуға мәжбүр етеді», — дейді Сосник. «Осылайша, егер жеткілікті мөлшерде спекулянттар өсіп келе жатқан индекс немесе индекс ETF бойынша бірдей опциондық позицияларды ашса, олар шын мәнінде одан әрі өсуге түрткі бола алады. Ал спекулянттар жеткілікті мөлшерде болған кезде — ал бұл нарық қазір спекулянттарға толы — өсіп келе жатқан индекс немесе ETF одан да көп сатып алушыларды тартады», — деп қосады ол.
«Бұл индекстер акцияларды өзімен бірге тартады, ал акциялар индекстердің динамикасын анықтамайды», — деп қорытындылайды Надиг. Бөлшек инвесторлар мен нарық реттеушілері үшін сұрақ, ықтимал тәуекелдер үлкен сақтықты немесе тіпті жаңа ережелерді талап ете ме.
Bank of America аналитиктері маусым айында жариялаған зерттеу есебінде 0DTE опциондарының әсері хедж-қорлардың әсері сияқты басқа факторлармен салыстырғанда асыра бағаланғаны айтылған. Қазіргі уақытта олар 0DTE нарықтың итін құйрығы шайқап тұрғанына ешқандай дәлел таба алмады. Бірақ олар сондай-ақ жазады: «Біз 0DTE негізгі активтерге айтарлықтай әсер ететінін дәлелдейтін аз дәлел тапқанымызбен, егер жұлдыздар белгілі бір жолмен сәйкес келсе, 0DTE-мен байланысты күтпеген оқиғаның тәуекелін жоққа шығара алмаймыз». Авторлар қазіргі уақытта 0DTE кеңінен қолданылуы Covid пандемиясының басталуына ұқсас ауқымды нарықтық шокпен стресс-тесттен өтпегенін атап өтеді.
Надиг сондай-ақ 0DTE саудасының жоғары көлемдері «жақсы немесе жаман фактор» екенін нақты айта алмайтынын атап өтеді, бірақ қосады: «Қысқа мерзімді трейдер мен ұзақ мерзімді инвестор арасындағы айырмашылық ешқашан қазіргідей үлкен болған емес».
Оның айтуынша, тәуекелдер бөлшек инвесторлар үшін ETF бағасының күнделікті қозғалысына негізделген қысқа мерзімді шешімдер қабылдаған кезде туындайды, дегенмен оларда кәсіби трейдерлер сияқты нарықтық деректердің үлкен массивтеріне қол жеткізу мүмкіндігі жоқ.
«Кім зардап шегеді? Нарықта болып жатқан оқиғаларды аз түсінетін, өзін жеткілікті ақылды деп санайтын және баға белгілеу әрқашан іргелі құнды көрсетеді деп сенетін қарапайым инвестор, біз оны бірнеше ондаған жылдар бойы байқамадық», — деп түйіндейді Надиг.
Дереккөз: https://www.ft.com/content/1bcbff8f-ca54-4445-8748-815e932fa5e6
