Хедж-фондтардыны портфельге таңдау кезінде біз не істейміз?
Елена Чиркова
Nov 5, 2024Ең алдымен біз хедж-қорлардың табыстылығына назар аударамыз. Егер ол өте төмен болса, мұндай қор, мүмкін, біздің портфельге кірмейді, бірақ төменде айтып өтетін ерекшеліктер болуы мүмкін.
Келесі маңызды аспект — қордың өмір сүру мерзімі. Ол жеткілікті ұзақ болуы керек, бірақ шамадан тыс емес. Ұзақ жұмыс мерзімі маңызды, себебі қордың әдетте жарияланған стратегиясы бар және оны толықтай тексеру мүмкін емес. Біріншіден, егер инвестор бұл стратегияның қалай жұмыс істейтінін толық түсінсе, ол оны өзі жүзеге асыра алар еді. Басқаша айтқанда, біз қайталануы немесе егжей-тегжейлі тексерілуі мүмкін емес стратегиялары бар қорларды іздейміз.
Мысалы, егер белсенді қор бізге есеп жіберсе, онда былай деп жазылса: «Біз компания таптық, оның басшылығына кейбір процестер тиімсіз жұмыс істейтінін хабарладық, өзгерістер ұсындық, менеджмент оларды қабылдамады. Содан кейін біз директорлар кеңесінде орын алуды шештік, ұсынылған өзгерістер үшін дауыстар жинай бастадық және т.б.». Кейде олар көптеген беттерге он шақты жағдайды жазады. Мұны, мүмкін, сол компанияларды терең талдаған басқа белсенді қор ғана тексере алады, бірақ басқалар тексере алмайды.
Екіншіден, ешкім ешқашан өз стратегиясын толық ашпайды, оны бәсекелестердің көшіру қаупінен қорғау үшін. Біз осындай жағдайды білеміз: бір кездері біздің басқа қор (GEIST емес) криптоқорларға қызығушылық танытты. Олардың бірімен сөйлескенде, біз олардың стратегиясын білетінімізді айттық, себебі басқа криптоқормен ұқсас стратегияны талқыладық. Қордың атын атағанда, сұхбаттасушылар бұл қордың олардан стратегияны ұрлағанын айтты. Белгілі болғандай, сол қор due diligence жүргізіп, $100 млн инвестиция уәде етіп, модельді ұсынуды сұраған. Кейін олар осы модельді пайдаланып, өз қорын құрды және оған сол $100 млн салды.
Үшіншіден, стратегияны толық білсе де, қордың оған еретіні белгісіз. Мұны тексеру мүмкін емес. Қордың шешімдерін нақты уақыт режимінде, мысалы, апта сайын бақылау қажет болар еді. Белсенді қор, мысалы, тапқан компаниясы туралы бәрін ашатынын елестету қиын.
Нәтижесінде, қордың әрекеттерін толықтай тексеру мүмкін болмағандықтан, біз қордың нарықты жеңу қабілетін анықтау үшін тек өте ұзақ деректер қатарларына сүйене аламыз. Егер қор үш жыл қатарынан нарықты жеңсе, бұл кездейсоқтық болуы мүмкін.
Сондықтан біз уақыттық қатардың жеткілікті ұзақ болуын қалаймыз — бес жыл, ал жақсысы он жыл — бірақ тым ұзақ емес. Біз 1990-шы жылдары құрылған қорларды көрдік, олар негізінен жоғары табыстылық көрсеткен, бірақ соңғы жылдары орташа. Уоррен Баффеттің Berkshire Hathaway компаниясы типтік мысал. Қор неғұрлым ескі болса, соғұрлым аз табыс әкеледі.
Сонымен қатар, стратегиялар ескіруі мүмкін. 1990-шы жылдардан бері әлем мен нарық өзгерді. Сондықтан қордың шамамен 20 жыл болғаны жақсы, бірақ нәтижелер жақсармаған жағдайда, ал менеджер әлі де жас және басшылықта қалуды жоспарлап отыр. Егер қор 1980-ші жылдары құрылған болса, ал менеджер 80 жасқа жақындаса, оның жақын арада зейнетке шығу ықтималдығы жоғары. Сонымен, біз назар аударатын екінші фактор — қордың өмір сүру мерзімі.
Келесі фактор — қордың құбылмалылығы. Жоғары құбылмалылық есебінен жоғары табыстылықты генерациялауға болады. Бірақ керісінше де болады: жақсы қорлар бар, олар ең көп дегенде 10% табыстылық көрсетеді, теріс бетамен. Бұл хеджирлеуші қорлар деп аталады: нарық жоғары көтерілгенде, олар төмендейді және керісінше. Мұндай қорлар мен жоғары құбылмалылықты қорлардан портфель құруға болады және ол S&P 500-ден жақсырақ болады. Теріс бетасы бар қор портфельдің жалпы құбылмалылығын төмендетеді.
Төртінші фактор: стратегия түсінікті болуы керек, сонда біз оған сенім арта аламыз. Біз әрбір стратегияға сенбейміз. Мысалы, бізде биотехнология саласында жұмыс істейтін қорлар көп. Бұл өте табысты сала және сәйкес индекс жиі S&P 500-ден асып түседі. Басқарушылар бұған өз альфасын қосқанда, қорлар S&P 500 индексінен айтарлықтай озып кетеді. Біз бұған сенеміз.
Біз сондай-ақ ең табысты белсенді қорлар S&P 500-ден асып түседі деп сенеміз, тиімсіз менеджменті бар компанияларда жақсартулар ұсыну арқылы. Бұл қосымша табыстылық алуға мүмкіндік береді. Бізді сондай-ақ бұрынғы инвестициялық банкирлер құрған қорлар қызықтырады, мысалы, Goldman Sachs-тен, олар компанияларға капитал нарығында мәмілелер ұсынады. Мұндай қорлар, мысалы, ескі конверттелетін облигацияларды ұстап, оларды нарыққа үстеме бағамен сатады, ал жаңаларын жеңілдікпен сатып алады. Олардың пайдасы мәмілелердің табыстылығынан және консультациялық қызметтер үшін төлемнен құралады. Біз мұндай қызметтер есебінен жылдық табыстылығы шамамен 5% құрайтын қорды білеміз. Біз мұндай қорларға да сенеміз. Олар сирек кездеседі, бірақ бар.
Біз сондай-ақ шағын және орта капитализациялы компаниялардың нарықтарында жұмыс істейтін қорлар елеулі пайда әкелуі мүмкін деп санаймыз, өйткені мұндай компаниялар аналитиктермен аз қамтылған. Бұл нарықтың аз тиімділігіне және баға бұрмалануларының көп болуына әкеледі.
Қызықтысы, біз неге сенбейміз. Біз үнемі нарықтың ертең қайда баратынын «сезінетінін» және осыған ұқсас нәрселерді айтатын қорларды кездестіреміз. Немесе, мысалы, Google сияқты компанияларға инвестиция салатын қор болды. Ол қызметкерлердің әлеуметтік желілерін талдайтынын және компаниялар ішінде не болып жатқанын түсіну үшін осылай жасайтынын мәлімдеді. Мүмкін, бұл оларға кейбір ішкі процестерді көруге мүмкіндік береді, бірақ осылай нарықты жеңу мүмкін емес.
Осылайша, интуицияға немесе техникалық талдауға негізделген стратегиялар бізде сенім тудырмайды. Техникалық талдаудың тиімді еместігі дәлелденген және оның негізінде әрекет ететін бірде-бір қор біздің портфельге кірмеді. Біздің портфель 27 қордан тұрады және олардың барлығы инвестициялаудың құндылық тәсілін қолданады.
Мұны не үшін білу керек
Хедж-қорды таңдау — бұл жеке инвесторлар өз бетімен орындауы қиын күрделі міндет.
