Как фонд GEIST стал фондом фондов

Елена Чиркова

Oct 28, 2024

В 2022 году из-за изменения ситуации на рынке фонд GEIST сменил стратегию, став фондом фондов. Как мы к этому пришли и в чем преимущества нового подхода, рассказывает Елена Чиркова, старший партнер Movchan’s Group и советник фонда GEIST.

GEIST — это фонд фондов, к такому формату мы пришли в 2022 году по ряду обстоятельств. Мы решили создать GEIST в марте 2020-го, когда рынок резко упал из-за пандемии. Однако административные процедуры заняли больше времени, чем мы ожидали, и фонд открылся только в июле 2020 года. К этому времени рынок уже восстановился и показался нам дорогим. В связи с этим мы занимали очень осторожную позицию на протяжении 2020, 2021 и 2022 годов.

В 2020–2021 годах рынок активно рос, и мы получили положительную доходность, при этом отстали от рынка незначительно. В 2022 году, когда рынок сильно просел, мы его значительно обыграли, но все равно завершили год с отрицательной доходностью. Таким образом, за эти три года две небольшие положительные доходности и одна отрицательная свелись к околонулевому результату, который не мог заинтересовать инвесторов.

Мы поняли, что на перегретом рынке наша осторожность ограничивает нас в получении значительной прибыли. Кроме того, прежние стратегии себя исчерпали. Ранее мы зарабатывали на продаже пут-опционов на индексы, такие как S&P 500. Мы продавали путы вне денег — на 10% ниже текущих уровней индекса. Это приносило разумную доходность, около 7% годовых. Однако к концу 2022 года доходность этих стратегий резко снизилась, так как волатильность рынка упала, а ожидания роста процентных ставок усилились. Она снизилась до 3–4%, в то время как доходность казначейских облигаций начала расти.

Раньше облигации США приносили почти 0%, и мы зарабатывали на несколько процентных пунктов больше, чем те, кто в них инвестировал, поэтому такая стратегия имела смысл. Но когда доходность вложений в фондовый рынок стала сопоставима с доходностью вложений в облигации, а ты несешь риск значительного его падения (так называемый «хвостовой риск»), подобная стратегия перестала быть оправданной.

С другой стороны, перед нами был пример фонда ARGO, который за пару лет до этого успешно сменил стратегию. ARGO изначально инвестировал в высокодоходные облигации развивающихся рынков, но управляющий своевременно увидел риски падения их стоимости и перешел к инвестициям в фонды третьих лиц. В результате около 50% портфеля ARGO сейчас составляют инвестиции в другие фонды, что приносит более высокую доходность, чем ликвидный портфель.

Мы поняли, что наша старая стратегия перестала работать, а мы слишком осторожны для получения высокой доходности. Видя успех ARGO, мы решили последовать его примеру и превратить GEIST в фонд фондов.

Когда мы начали инвестировать в фонды, стало очевидно, что лучшие из них управляются блестящими командами — это специалисты с глубокими знаниями, безупречным профессионализмом. Также такие фонды обладают отличной инфраструктурой. Они действительно способны обыгрывать рынок, вопреки распространенному мнению, что на длинном горизонте это делать невозможно.

Мы даже рассчитали, что если бы инвестировали в корзину этих фондов с учетом наших комиссий, все равно смогли бы обыграть рынок с существенно более низкой волатильностью. Например, текущая бета нашего портфеля составляет 0,46, что в два раза ниже, чем у S&P 500. Это означает, что волатильность нашего портфеля гораздо ниже рыночной, при этом мы можем зарабатывать на уровне рынка или чуть выше.

На сегодняшний день наш портфель включает 27 фондов, их совокупная доля составляет 61%. Их историческая среднегодовая доходность на семилетнем горизонте с 2017 года превышает 15%, при этом волатильность существенно ниже рыночной.

Зачем это знать 

Благодаря новой стратегии GEIST инвесторы могут вложиться в портфель лучших фондов, который они практически точно не смогли бы создать самостоятельно из-за высокого порога входа в фонды.