АҚР фондына қалай инвестициялау жайында тексеру.
Елена Чиркова
Nov 27, 2024Қараша айының басында біздің GEIST қоры аты аңызға айналған инвестор Клифф Аснесс тобының AQR қорына инвестиция жасады. Аснесс негізінен акцияларға маманданған және құндық инвестициялаудың сенімді жақтаушысы болып табылады. Бұл ретте AQR Applied Quantitative Research деп шифрланады. Мұнда ешқандай қайшылық жоқ, сандық талдауды құндық концепцияға қолдануға және тіпті қажет. Қордың бірегейлігі оның басқарушысының жоқтығында. Қорды компьютерлік бағдарлама басқарады. Біз мұндайды алғаш рет кездестіріп отырмыз. Әдетте, тіпті егер қорда қандай да бір формула бойынша робот сауда жасаса да, оның басқарушысы болады. Ал мұнда жоқ. Мүмкін, шешімдерді 100% алгоритм қабылдайтынын көрсету үшін шығар.
Қордың идеясы AQR қызметкерлерінің белгілі бір зерттеуінен туындайды, онда олар ұзақ статистикалық деректер қатарында «сапа» мен «төмен құбылмалылықты» сатып алу ең тиімді екенін анықтады. Мұнда «сапа» мен «құбылмалылық» акциялардың кірістілігін бөлшектеуге болатын төрт стандартты фактордың екеуі ретінде түсіндіріледі — бұл «құн» (мұнда құнды деп арзан қағаздар түсініледі), «сапа», «құбылмалылық» және «өсу» немесе «моментум». Модельдеу көрсеткендей, құбылмалылықты ескере отырып, сапалы қағаздарды сатып алу ең тиімді. Жылдам өсетіндер біраз уақыт өте жылдам өсуі мүмкін, содан кейін сол сияқты тез құлап, сапалыларға ұтылып қалуы мүмкін. Неліктен «кірістілік/құбылмалылық» қатынасын максимизациялау маңызды? Өйткені құбылмалылық неғұрлым төмен болса, соғұрлым көп иық алуға болады және осылайша кірістілікті одан әрі арттыруға болады. (Техникалық тұрғыдан алғанда, иық нақты қағаздар емес, своп сияқты жетекші банктермен келісімшарттар сатып алу арқылы алынады, оларға минималды резервтеу қажет.)
Бұл зерттеудің нәтижелері Andrea Frazzini, David Kabiller және Lasse Heje Pedersen авторларының “Buffett’s Alpha” атты әйгілі мақаласында жарияланған, оны мен Баффеттің стратегиясын зерттеп жүргенде 2012 жылы шыққаннан кейін бірден оқыдым. Мақаланың атауына инвестициялау гурусының аты кездейсоқ енгізілмеген. AQR Баффеттің данышпандығы сапалы төмен құбылмалы қағаздарға ешқандай күрделі зерттеулерсіз бірінші болып инвестиция салғанында деп санайды. Осы арқылы ол табыс тапты. Менің ойымша, оның нарықты жеңуіне тағы бірқатар факторлар мен стратегияның ерекшеліктері ықпал етті, бірақ бұл маңызды емес.
Қордың портфелі барынша әртараптандырылған. Алгоритм дамыған нарықтардың барлық дерлік акцияларын аздаған ерекшеліктермен талдайды. Мысалы, бір-екі зерттеудің сәттілігіне тәуелді биотехнологиялық компаниялардың қағаздары және төмен өтімді қағаздар алынып тасталады. Қалғандары көптеген факторлар негізінде ең перспективалыдан ең перспективалы емеске дейін ранжирленеді. Модель ең жақсы деп санаған қағаздардың шамамен 80% ұзақ мерзімге сатып алынады, ал қалғандары бойынша қысқа позициялар ашылады. Сонымен қатар, модель нарықтың түзету ықтималдығын және оның әлеуетті тереңдігін бағалайды. Егер үлкен және жылдам — айына 20%-дан астам — түзету ықтимал болса, алгоритм нарыққа экспозицияны қысқартуды бастайды.
Модель 1995 жылдан бастап тарихи деректер бойынша жылдық кірістілікті 13,9% көрсетті. Қор шығындар мен комиссиялар салдарынан аз табыс табуы керек. Алайда іс жүзінде 2012 жылдан бастап ол орта есеппен жылына 14,8% табыс тапты, бұл осы кезеңде нарықтың орта есеппен 1995 жылдан бастап жақсы өсуімен байланысты. Біз AQR инвестициялық идеясын толық қолдаймыз, сондықтан қорға біз үшін максималды сома — қордың таза активтерінің 4% бөлдік.
