ФРС не будет ждать, пока инфляция замедлится до 2%

Александр Овчинников

Jul 11, 2024

Эти слова произнес председатель ФРС Джером Пауэлл в среду, выступая перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей США. Они прозвучали спустя сутки после выступления Пауэлла накануне, когда он отметил необходимость получения «хороших данных», которые повысили бы уверенность политиков ФРС, что цены замедляются устойчиво. И, возможно, эти данные появились.

•⁠ ⁠Опубликованный сегодня отчет показал, что темпы роста потребительских цен снизились на 0,06% месяц к месяцу (м./м.) по сравнению с ростом на 0,01% в мае. В годовом выражении темпы роста замедлились до 2,97% год к году (г./.г) по сравнению с 3,27% месяцем ранее и 3,35% в декабре.

•⁠ ⁠Базовая инфляция, т.е. индекс потребительских цен без учета фактора волатильных цен на продукты питания и энергию, выросла на 0,06% м./м. по сравнению с 0,16% в мае, а в годовом выражении темпы роста замедлились до 3,27% г./г. против 3,42% в мае и 3,93% в декабре.

Выступая в среду, Пауэлл, конечно же, говорил о предпочтительном для ФРС индикаторе — индексе потребительских расходов (РСЕ). В предыдущие месяцы дефлятор PCE демонстрировал понижательную динамику вслед за потребительскими ценами. Он опустился до 2,56 г./г. в мае (по сравнению с 2,68% в апреле), базовый индекс — до 2,57% г./г. против 2,78% месяцем ранее. Это положительная для ФРС история.

Ближайшее совещание ФРС пройдет 31 июля. Будет ли она реагировать на замедление темпов инфляции ростом ставки, неизвестно, но, скорее всего, нет. В свойственной себе манере политики будут обращать внимание на статистику за более длительное время, чтобы получить подтверждение необходимости действий.

Второй вопрос: повышает ли сегодняшний отчет вероятность того, что ФРС снизит ставку в сентябре? Да, безусловно.

И третий, уже практический вопрос: как может измениться доходность 10-летних казначейских облигаций? Тут ответить сложнее. Возможно, что, поддавшись эйфории, инвесторы уведут доходность облигаций в моменте ниже 4%. Но, возможно, обжегшись уже не раз, участники рынка будут проявлять себя более осмотрительно. Ведь помимо них на рынке существует еще и суперигрок — Казначейство. А мы знаем, что до конца 2024 финансового года (т.е. до конца сентября) дефицит бюджета может расшириться с 6,1% ВВП до 7,0%, согласно прогнозам бюджетного управления Конгресса. Таким образом, в оставшиеся месяцы Казначейству, возможно, потребуется занять на долговом рынке больше. Но об этом мы узнаем в конце июля, когда будет опубликован план размещения.