Клифф Аснесс — нарықтар, Баффет, криптовалюталар және хоккей туралы

Александр Лубневский

Mar 26, 2025

Клифф Аснесс — сандық инвестициялаудың гуруларының бірі және AQR Capital Management-тің негізін қалаушы, басқаруында $126 млрд бар. Ол өз X-інде (бұрынғы твиттерде) «Үлкен Лебовскиді» оңай дәйектеп, инвестициялар әлемі туралы формулалармен ғылыми мақалалар жазып, дайын емес оқырманның мониторын түтіндетеді.

Оның ғылыми қызығушылықтары тіпті спортты да қамтиды. Бірде ол хоккей қақпашысын матчтың соңына дейін 6 минут 10 секунд бұрын ауыстыру керектігін есептеді, ал әдетте жаттықтырушы мұндай шешімді 1–2 минут бұрын қабылдайды. Мақала жарияланды Journal of Portfolio Management журналында. Енді Аснесс ұсынған тактиканы НХЛ командаларының көпшілігі қолданады, деп атап өтеді Barron’s.

Аснесстің инвестициялық философиясы жақсы болжам жасауға немесе макроэкономиканы терең түсінуге емес, тұрақты статистикалық аномалияларды ұстауға негізделген. Оның командасы мыңдаған акцияларды талдайды, факторлық модельдер құрады және бүкіл әлем бойынша акциялардың ұзын және қысқа позицияларынан портфельдер қалыптастырады. Бұл нарықтағы мінез-құлық және құрылымдық бұрмаланулардан сыйақы алу әрекеті. Компанияның жасанды интеллектті қалай пайдаланатыны туралы қысқаша мұнда айтқан едік.

Және бұл тәсіл жұмыс істейді. 2018–2020 жылдардағы сәтсіз кезеңнен кейін, AQR активтері екі еседен астам қысқарған кезде, қор бұрынғы формасына оралды. Туынды стратегия 5 жылда 21% жылдық табыс береді, нарықты сенімді түрде басып озады. AQR және оның қорларының тарихы туралы толығырақ мұнда жазған едік.

Клифф Аснесс Уоррен Баффеттің құндық тәсілі сандық инвестициялаудан онша ерекшеленбейді деп сенеді, өйткені ол нарықтарды толық тиімді деп санамайды және осыдан мүмкіндіктер алуға тырысады. Сандық талдауды құндық концепцияға қалай және неге қолдануға болатыны туралы Movchan’s Group аға серіктесі, GEIST қорының кеңесшісі Елена Чиркова мұнда айтқан еді.

AQR сондай-ақ жариялады «Баффеттің Альфасы» атты жұмыс, егер Баффет сандық инвестор болғанда не болар еді. Оның данышпандығы, ол күрделі зерттеулерсіз сапалы төмен құбылмалы қағаздарға бірінші болып инвестиция салуды ойлап тапқанында, осы арқылы табыс тапқанында, деп атап өтеді Елена Чиркова. 

Аснесс инвесторлардың басты қателігі инвестициялау көкжиегінің тым қысқа болуында деп санайды. Моментум, шамасы, 3–12 ай ішінде жеткілікті күшті. Құн факторы 5 жыл жұмыс істейді. Көптеген инвесторлар бес жылдық көкжиекпен бұрын жұмыс істеген нәрсеге қарай жүреді. Олар моментум-инвесторлар сияқты инвестициялайды, мұнда ақылға қонымдысы топқа қарсы қозғалатын инвестор болу.

Көбейту коэффициенттерінің өсуін нақты табыспен шатастырмаңыз, деп ескертеді инвесторларға Аснесс: егер сіз 1981 жылы P/E 5 болған акцияны сатып алсаңыз, ал 30 жылдан кейін бұл көрсеткіш 25-ке дейін өссе, онда сіздің табысыңыз осы кезеңде ұзақ мерзімді перспективада күтуге болатын нәрсеге қатысты қатты бағаланатын болады. Сіз пайданы болжауға тырысуыңыз мүмкін, бірақ бағалауларды болжау сізге қиын болады.

Өзінің жақындағы эссесінде «2035: активтерді бөлуші соңғы 10 жылға көз тастайды» (“2035: An Allocator Looks Back Over the Last 10 Years”) Аснесс алдағы онжылдықта нарық инвесторларға ауыр, бірақ пайдалы сабақ бере алатынын көргенін бөлісті. Аснесс келесі сценарийді ұсынады: кезеңнің басында американдық акциялар қайта бағаланады, олар корпоративтік табыстардың өсуіне қарамастан, қолма-қол ақшадан бірнеше пайыздық пункттен артық әкеледі. Облигациялар инфляцияны жеңеді, бірақ көп емес. Private Equity және биткоин де нашар нәтижелер көрсетеді. Бірақ АҚШ-тан тыс нарықтар күтпеген жерден АҚШ-ты нақты табыстылық бойынша басып озады. 

Мұны білу не үшін қажет

2024 жылдың соңында біздің GEIST қоры AQR-ге инвестиция жасады. Movchan’s Group командасы Клифф Аснесстің стратегиясын мұқият зерттеп, оның тәсілін толықтай қолдайды.