מדוע מניות ערך עוקפות מניות צמיחה והאם המגמה הזו תימשך

ויאצ'סלב דבורניקוב

Apr 1, 2025

מדד מניות הערך של החברות האמריקאיות הגדולות S&P 500 Value ירד ברבעון הראשון ב-0.2%, בעוד ש-S&P 500 Growth ירד ב-8.6%. הסיבות לרוטציה מצמיחה לערך - דאגה לגבי הערכת יתר של מניות חברות טכנולוגיה לפי אמות מידה היסטוריות. כמו כן, ירידה בתיאבון המשקיעים לסיכון שנגרמה על ידי מכסי היבוא של ממשל דונלד טראמפ, מציין בלומברג.

בעבר תנועות כאלה היו קצרות טווח. בעשרים השנים האחרונות S&P 500 Value עלה על S&P 500 Growth רק בחמש שנים. בתקופה זו הם עלו ב-202% ו-600% בהתאמה. הפעם המשקיעים אומרים כי הציפיות לרווחים כל כך צנועות, שלחברות עם מניות ערך יש כל הסיכויים להכות אותן כאשר עונת הרווחים תתחיל בחודש הבא. "הרף לחברות ערך הוגדר נמוך למדי, במיוחד אם משווים לאי הוודאות הקשורה לחברות צמיחה וליכולתן לעמוד בתחזיות הרווחים", אומר דן מורגן, מנהל תיקי השקעות בכיר ב-Synovus Trust. אם מניות הערך יוכלו לפחות לעמוד בציפיות או קצת לעלות עליהן, אזי נפתחת עבורן אפשרות לצמיחה מואצת.

אנליסטים מצפים כי ברבעון הראשון רווחי חברות הערך יירדו ב-12% בהשוואה לשנה שעברה, בעוד שלחברות הצמיחה צפוי גידול של 20%, כך עולה מנתוני בלומברג אינטליג'נס. תומכי מניות הערך טוענים כי מחירן הנמוך יחסית כבר משקף ציפיות רווחים חלשות. בינתיים, תקוות השוק לחברות הצמיחה, בעיקר טכנולוגיות, גדלו מאוד בשנים האחרונות בשל ההתלהבות סביב הבינה המלאכותית.

S&P 500 Growth נסחרת לפי 25 רווחים צפויים ב-12 החודשים הקרובים, בעוד ש-S&P 500 Value נסחרת לפי 18. מה שנקרא "השביעייה המופלאה", הכוללת את Nvidia, Apple וחברות גדולות אחרות, נסחרת בממוצע עם מקדם של 27, למרות שמאז אמצע יולי הערכותיה ירדו ב-32%.

מניות ערך לאחרונה כל כך נדיר שהן עולות על מניות צמיחה בתשואה, שמיד מתחילים לדבר על זה. כמו עכשיו. אם "השביעייה המופלאה" נסחרת לפי P/E קדימה של 27, S&P 500 Growth לפי P/E קדימה של 25, ומניות ערך לפי P/E קדימה של 18, אז מי מהן זולה יחסית? אני מעז להניח שמניות הצמיחה, כי הצמיחה היא גורם מפתח בערך, והיא אצלן גבוהה באופן בלתי ניתן להשוואה - הן באופן עקרוני והן לטווח הקרוב, כפי שמוזכר במאמר. ההערכה היחסית הנוכחית לא משקפת את הפער בצמיחה. אז אם הייתי רוצה להשקיע עכשיו, הייתי מעדיפה את "השביעייה". שאלה אחרת - האם המניות ירדו מספיק או שכדאי לחכות עוד? ההערכות עדיין גבוהות למדי, אך הכלכלה מאטה, מה שהופך את הורדת הריבית של הפד ליותר סבירה ומהירה, וזה אמור לתמוך במחירים.