Результаты работы фондов и стратегий за июнь 2025 года
קבוצת מובצ'אן
Jul 16, 2025Назад к (не)нормальности Для тех, кто связан с Ближним Востоком, июнь оказался насыщен политическими событиями в крайней форме – 12-дневная война Израиля с Ираном стала центральной темой не только для жителей региона, но для всех, кто следит за нефтью, связан с фрахтом и логистикой через Красное море и Персидский залив. Но 12 дней прошло, обстрелы закончились, обе стороны заявили о победе, независимые аналитики принципиально разошлись в оценке результатов и в прогнозах на будущее – и мир вернулся к предвоенному status quo, состоящему в тщательном изображении экономической нормальности.
Нефть стоит около предвоенных значений и заметно ниже своих уровней полугодовой давности; американские долги торгуются «на месте» уже более 30 дней; рынки акций медленно ползут вверх, обновляя рекорды, кажущиеся всем (начиная с Уоррена Баффетта и кончая вашим покорным слугой) неоправданными. Спреды у рискованного долга опять сократились до минимума – может показаться, что в мире изобретен способ вести хозяйство вообще без дефолтов. Волатильность опять низка, как в январе, несмотря на то что американские таможенные переговоры в разгаре и соглашений с крупнейшими странами еще нет, рынки устали обращать на это внимание. Не удивлюсь, если в ответ на вопрос, какое событие июня было для вас самым значимым, инвесторы сегодня ответят: «Свадьба Безоса».
На поверхности параметры крупных экономик не вызывают беспокойства: низкая инфляция и отчеты о рынке труда позволяют Трампу заявлять о «блестящем состоянии американской экономики». «Большой прекрасный закон», предполагающий сокращение социальных расходов и налогов (и оставляющий пространство для обоснованных спекуляций про плановый дефицит американского бюджета в размере годового российского ВВП, принят – и теперь осталось посмотреть, как он реально поможет Америке стать great again. Китайские отчеты тоже не вызывают вопросов. Европейская инфляция под контролем, и во втором квартале даже имеет место рост ВВП (что для Европы не так уж характерно последнее время).
Однако что-то все-таки заставляет СЕО корпораций, опрашиваемых раз в квартал специалистами McKinsey, сомневаться в радужных перспективах. 58% из них считают, что за 6 месяцев ситуация в мировой экономике ухудшилась или сильно ухудшилась, и лишь 21% – что стала лучше. 46% уверены, что она еще ухудшится в течение 2025 года (и лишь 31% – что улучшится). Квартал назад 77% руководителей китайских бизнесов говорили о том, что в Китае экономика улучшается – в июне лишь 55% считают, что это всё еще так (китайцы оптимистичны – вот в Северной Америке улучшения видят, как и квартал назад, лишь 15% СЕО, в Европе – 21%, в Азии – 24%).
Все это можно собрать в одну фразу: в 2025 году мировой ВВП по прогнозам вырастет, но всего на 2,2–2,3% — худший показатель для некризисных лет за все последнее время. Судя по реакции инвесторов, мир возвращается к экономической нормальности, которая еще 20 лет назад считалась бы ненормальной.
***
Июнь был хорошим месяцем и для рынков, и для всех продуктов Movchan’s Group, даже с учетом лага отчетности, который как бы смещает результаты работы фондов ARGO SP и GEIST SP назад на месяц (мы даже думаем, не перейти ли в сравнении с бенчмарками для этих фондов нам на показатели бенчмарков «на месяц назад»).
Тот самый ARGO SP принес инвесторам 1,17–1,31% за июнь, существенно перекрыв коррекции апреля и мая и практически вернувшись на «трек» своих ожидаемых доходностей. Бо́льшая часть результатов фондов в портфеле за июнь отразится в июле, и мы ожидаем поэтому хорошей доходности ARGO SP и в следующем месяце.
GEIST SP показал плюс 2,09–2,12%, и, точно так же как и с ARGO SP, фондовая часть его портфеля в июне сделала хороший задел, который отразится по итогам июля.
ARQ SP принес инвесторам от 2,18 до 2,81% за месяц, после просадок весны акции фонда также возвращаются к плановым уровням стоимости – два месяца (да и месяц) назад я предупреждал, что так и будет, и говорил про отличную возможность проинвестировать; кто успел — тому повезло.
LAIF SP, FLAG и счета, управляемые по стратегии LAIF, напротив, показали за июнь скромные 0,31–0,47% — тут нет ничего удивительного при столь малой волатильности. При этом с начала года акции фондов дали инвесторам 6% годовых; вспоминая про высокие показатели прошлого года и понимая, что волатильность на рынки, безусловно, вернется, мы не волнуемся за годовые результаты.
COSSACK принес инвесторам в июне доход в размере 1,05% и 3,9% (7,9% годовых) с начала года. Это не такой блестящий результат, как в 2023 и 2024 годах, но тем не менее и 2025-й обещает быть успешным.
Стратегия FISTR показала прирост в 0,71–0,83% за месяц — вполне в рамках ожиданий и целевых результатов.
***
На дворе первая половина июля, впереди еще почти два месяца лета (жаркого в половине Европы и холодного в другой), и мы надеемся, что мир, уставший от войн (и тарифных, и настоящих горячих), захочет несколько передохнуть и поток новостей сократится до сентября. Мы не ждем существенных изменений на рынках, кризисов или «черных лебедей» по крайней мере до следующего моего письма, но мы всегда начеку, и стратегии наши настроены так, чтобы справиться с негативными последствиями неожиданностей, если они всё же случатся.
Я желаю вам всем прекрасного лета, тепла, но не изнуряющей жары, приятного отдыха, здоровья, удачи и, конечно, хороших инвестиций — о последнем мы позаботимся, как минимум в той части, которую вы нам доверяете.
