תוצאות פעילות הקרנות והאסטרטגיות לפברואר 2025

אנדריי מובצ'אן

Mar 17, 2025

ארצות הברית של ארגנטינה

מבחינת כמות האירועים החשובים לכלכלה העולמית, ראינו אחד החודשים העמוסים ביותר בשנים האחרונות. הנשיא הלא קונבנציונלי של ארה"ב ניגש לשיקום גדולתה של אמריקה בצורה רחבה ולא עיכב את מימוש איומיו הקדם-בחירותיים בפורמליות בירוקרטיות, מעדיף לפעול באמצעות צווים ישירים ו—כמעט יותר מכך—הזרקות מידע לשדה הציבורי. מוקדם מדי להסיק מסקנות על האסטרטגיה האמיתית של ממשל טראמפ, אך הכוונה כבר ברורה: לצמצם את הגירעון התקציבי על ידי צמצום חד בהוצאות הלא יעילות; לצמצם את הגירעון במאזן התשלומים באמצעות מלחמת מכסים; להוריד מיסים, מה שבשילוב עם עליית עלות היבוא אמור לעורר צמיחה בפעילות התעשייתית והיזמית בארה"ב.

עם זאת, פעולות ממשלת ארה"ב כבר נתקלו בהתנגדות עזה לא רק מצד אלה שנידונו להיפגע (פקידים מושחתים, שותפים מסחריים או אירופאים שניצלו במשך שנים רבות את תקציבי הביטחון של ארה"ב), אלא גם מצד אלה שלמענם במידה רבה תוכנית השיקום הכלכלי של ארה"ב הושקה. התברר כי צמצום הוצאות התקציב פוגע לא רק בהכנסות הפקידים, "שישבו על הזרמים", אלא גם באלה שקיבלו פירורים מהשולחן הגדול – מדענים, שגרנטיהם מצטמצמים "ביחד עם החברה"; שכבות לא מוגנות בחברה, שתוכניות התמיכה שלהן כפופות לבחינה מחדש; ספקים וקבלנים של תוכניות ממשלתיות שנואות, שייסגרו. התברר כי מכסים יכולים לפגוע לא רק בספקים זרים, אלא גם בשרשראות הלוגיסטיות שלהם ואפילו בצרכנים. ההשפעות החיוביות של השיקום הפיננסי נמצאות איפשהו בעתיד – שם, בעוד שנים, ייבנו מפעלים חדשים, ייווצרו מקומות עבודה חדשים, מוצרים מקומיים זולים יציפו את השוק, מדינות שותפות ישקיעו כסף בארה"ב ויילכו על ויתורים נוספים. אבל ההשפעות השליליות יופיעו הרבה יותר מהר, והציפייה להן כבר מתבטאת עכשיו, בנוסף לכך שהן מחוממות באופן פעיל על ידי תעמולת השמאל האמריקאי; הממסד, שמאבד כסף ופריבילגיות; אירופאים שנפגעו מהיעלמות ההטבות ואחרים שנלחמים על האושר היום על חשבון המחר.

כתוצאה מכך, טראמפ לא הספיק להתחיל לעשות משהו – והציפיות הכלכליות של האמריקאים ירדו, כמו גם הסכמתם למדיניות החדשה. האפקט הזה מוכר לנו היטב ממדינות עם כלכלות בעייתיות וסביבה פוליטית תחרותית (מה שנקרא סוג ארגנטינאי). במדינות כאלה מתבסס מחזור קשיח ויציב למדי: משטרים פופוליסטיים שמאליים פותרים את בעיותיהם הנוכחיות על ידי הגדלה חדה של כמות הכסף, חלוקת הטבות ושחיתות הבירוקרטיה. בשלב מסוים הבוחרים העייפים מחליפים אותם בפופוליסטים ימניים, שמבטיחים להם תחייה כלכלית דרך רפורמות ימניות. עם זאת, הדרך לרפורמות כאלה עוברת דרך משבר – צמצום הוצאות התקציב, ארגון מחדש של יחסים כלכליים, אובדן עבודה לפקידים וכו'. לרוב הפופוליסטים הימניים מצליחים להביא את הרפורמות לשיא המשבר, ובשלב זה הם נופלים בבחירות או כתוצאה מהפיכה של השמאל – חלוקת הכסף מתחילה שוב, המחזור מסתיים.

יש סבירות לא קטנה שארה"ב עם הגעת טראמפ משתלבת במחזור "ארגנטינאי" כזה. ייתכן מאוד שכבר בעוד שנתיים פעולותיו של טראמפ ייחסמו על ידי הדמוקרטים בקונגרס ובסנאט, ובעוד ארבע שנים ייכנס לבית הלבן נשיא שמאלי, "מציל את האומה" על ידי חידוש המדיניות הישנה. הבנה זו מפחיתה מאוד את סיכוייו של טראמפ להצליח: אם הייתי היום יזם בארה"ב, לא הייתי ממהר להשקיע, בהתחשב בשינויים שטראמפ מציע ומבצע – הסיכון לשינוי כיוון בטווח הקצר גדול מדי.

אמרתי את המילה "סיכון", ובשווקים כל סיכון מעלה את התנודתיות; ולא מפתיע שהתנודתיות בשווקים העולמיים והאמריקאיים עלתה בפברואר – מרץ, השווקים עצמם התחילו "להסתכל למטה", הדולר התחיל להוזיל והתשואות על החוב האמריקאי הצטמצמו מעט. ככל הנראה, אנו נכנסים לתקופה של חוסר ודאות שתימשך זמן רב.

***

על רקע עליית התנודתיות וחוסר הוודאות, המוצרים השמרניים הנייטרליים לשוק, כולל מוצרי Movchans’ Group, מראים את עצמם בצורה הטובה ביותר.

קרן ARGO SP הגדילה את ערך המניות בפברואר ב-0.79–0.95%. מתחילת השנה הקרן מראה 1.04–1.31%, "הולכת על" 6–8% שנתיים ב-2025; נקווה שהמגמה לא תשתנה.

COSSACK נתן עלייה של 0.88% — כלומר כמעט 2% במשך חודשיים.

FISTR, נראה, התגבשה סופית כאסטרטגיה מוצלחת — פלוס 0.95–1.23% בחודש.

GEIST עם עליית ערך המניות ב-0.42–0.52% עקף את S&P 500 ב-2% בפברואר — בתקופות של תנודתיות גבוהה וחוסר ודאות בשווקים GEIST יודע להכות אפילו את מדדי המניות האמריקאיות.

ARQ SP על רקע תיקון שוקי המניות עלה מעט מאוד — ב-0.05–0.13%. הכנסות גדולות בינואר – פברואר הבטיחו לקרן גם מלאי מזומנים גדול, וככל שהשוק יירד יותר בזמן הקרוב, כך יהיו ההשקעות של הקרן טובות יותר – תיקון עבורו עכשיו מאוד רצוי.

לבסוף LAIF SP בגלל עליית התנודתיות הראה תוצאה קצת יותר טובה מהרגיל — פלוס 0.42–0.56%. התנודתיות ממשיכה לעלות, ואנו מצפים להמשך עליית התשואה של האסטרטגיה.

***

כפי שכבר אמרתי, נכנסנו לתקופה של חוסר ודאות בכלכלה העולמית ובשווקים. זו תהיה תקופה של תנודתיות גבוהה, תנועות בלתי צפויות, עלייה בחוסר היעילות. אי אפשר לומר שאנחנו אוהבים זמנים כאלה (אף אחד לא אוהב אותם), אבל אנחנו בהחלט מוכנים להם הרבה יותר טוב מאוהבי "השקעות בשוק" וחובבנים, שקיבלו תועלת בשנים האחרונות מהעלייה האינסופית של רוב המדדים. אנחנו ממשיכים לעבוד במסגרת אותן אסטרטגיות, רק נהיה קצת יותר זהירים; השנה מבטיחה להיות קשה, אבל רווחית. נדבר על התפתחות האירועים בעוד חודש.