Результаты работы фондов и стратегий за апрель 2025 года

קבוצת מובצ'אן

May 19, 2025

После бури

После бурных первых трех месяцев президентства Дональда Трампа, после множества, скажем прямо, нестандартных инициатив и их кульминации в виде объявления тарифной войны всему миру, после падения американских рынков, которое потянуло за собой даже рынки Европы (до того, казалось, отличавшиеся ростом от заокеанских), после роста волатильности и ее знаменательных спайков, поднимавших VIX до 50–60 на часы и даже дни, к середине апреля у большинства участников рынка в голове был только один основной вопрос: «Чего еще ждать?»

Парадоксальным образом правильным ответом по итогам апреля стал: «Ничего». Так бывает в природе, когда налетевшая буря с потоками дождя, порывами ветра, громом и молнией вдруг сменяется тишиной, и мир, который, (как) только что казалось, летит к катастрофе, выглядит спокойным, мирным и даже очищенным прошедшим дождем. Так случилось и в мировой экономике – буря внезапно прошла и ей на смену пришел период всеобщих «конструктивных переговоров», массовых отмен пошлин, обещаний вечной дружбы, искренних стремлений инвестировать в экономику Америки и искренних стремлений покупать товары всех производителей мира. Громовержец Трамп, похоже, остался доволен произведенным эффектом — с ним договорились англичане, японцы, вьетнамцы; к нему прислушались канадцы и австралийцы; с ним хотят диалога китайцы. Его корпорации громко заявляют о переводе производств в дружественные страны (прошу прощения за термин из лексикона Кремля, но точнее не скажешь). Да, за первый квартал ВВП США упал на математически ничтожную величину, но причины этого скорее позитивные – сокращение госрасходов и разовый всплеск импорта; а остальное можно свалить на предшественника.

Инвесторы, как зверьки, выползающие из нор после шторма, быстро поверили в свое счастье – по итогам апреля американские рынки лишь слегка упали, завершая движение вниз, начавшееся в начале февраля (забегая вперед: с началом мая и приходом еще более хороших новостей рынки пошли вверх). Но как любая буря оставляет последствия, так и «Гнев Трампа» оставил международные рынки с повышенной волатильностью, с наследием мартовского падения, с разнонаправленным движением различных бумаг – и с подешевевшим на 10% долларом (что, в принципе, хорошо для США).

Не стоит обманываться: чистый воздух после бури, голубые небеса и тишина не говорят о кардинальной смене климата, но лишь о временном затишье. Ключевые проблемы американской экономики – галопирующий долг, огромный дефицит бюджета, высокая (более 2% в реальном выражении) стоимость безрисковых обязательств, постепенная утрата компетенций и рост зависимости от потенциальных геополитических противников – все на месте. На месте проблемы европейской экономики, тонущей в социализме. На месте проблемы китайской экономики, зависимой от внешнего спроса на потребительские товары больше, чем Россия зависит от цены на нефть. На месте геополитические противоречия: на месте ядерная (и неядерная) проблемы Ирана, способные (забудем обо всем кроме экономики на мгновение) потенциально двигать цену на нефть на десятки процентов. На месте война России и Украины, и никакие хорошие мины в виде предложений перемирия и переговоров в Стамбуле не продвигают мир к решению этой проблемы. На месте наконец переизбыток ликвидности в развитых экономиках, вздувший пузырь оценок финансовых инструментов.

Так что, радуясь затишью, мы тем не менее должны быть готовы к новым бурям – и в развитых странах, и в Китае растет понимание необходимости перемен – последние выборы в Германии, Румынии, Франции, Великобритании (и, конечно, США), вариативность политики китайского руководства показывают это с большой наглядностью. А перемены — это не всегда к лучшему, это никогда не к лучшему в краткосрочной перспективе, но это всегда к волатильности, непредсказуемости, сменам трендов и прочим нервным событиям.

***

Результаты продуктов и стратегий Movchans’ Group в апреле явились следствием комбинации двух эффектов – «наследия» марта в смысле переоценки фондов в портфелях и возросшей волатильности рынков, которая принесла успех тем нашим стратегиям, которые пользуются ею для заработка.

Фонд ARGO SP показал снижение стоимости акций на 0,15–0,26%: фонд «догнали» мартовские результаты фондовой части портфеля (минус 0,67% в совокупности) на фоне того, что часть портфеля, управляемая in-house, показала плюс 0,55%. Фонд продолжает опережать релевантные индексы как с начала года, так и за более длинные периоды (включая период со дня основания, а фонду в этом году 9 лет).

Стратегия LAIF (фонды LAIF SP, FLAG, стратегия LAIF) верна себе: на фоне возросшей волатильности доходность апреля составила 0,94–1,26%; в апреле стратегия прошла целых два теста на выживаемость и показала себя прекрасно.

На 1,74–1,76% снизилась стоимость акций GEIST SP (и тут мартовские результаты портфеля фондов отразились в апреле — портфель фондов GEIST SP по итогам марта показал минус 2,2%, что на 3,5% лучше результата S&P 500).

Существенную переоценку вниз дал и фонд ARQ SP – от минус 1,39% до минус 1,47%. Виной — двойной эффект от роста волатильности и снижения рынков. Но, как я не устаю писать, инвестиционная стратегия ARQ рассчитана на конечный результат на горизонте 3–5 лет и инвесторы должны быть нечувствительны к таким колебаниям; вернее – такие флуктуации цены должны быть сигналом к покупке дополнительных акций фонда, так как будущая их доходность становится в эти моменты выше.

Продолжает неплохо работать стратегия FISTR – плюс 0,27–0,28% в апреле и от 1,79 до 2,17% по итогам четырех месяцев этого года: несмотря на консерватизм (а может быть, благодаря ему?) стратегия показывает результат лучше, чем Cossack и GEIST SP — столько же, сколько ARGO SP — и уступает в нашей когорте только стратегии LAIF (но ей сложно не уступать).

Наконец наш партнерский фонд Cossack закончил апрель с ценой акции ниже на 0,66% — бумаги развивающихся стран не оправились до начала мая от последствий тарифной бури.

***

Как я уже сказал, конец апреля и начало мая принесли рынкам затишье, с большой вероятностью обманчивое. Мы продолжаем считать, что стратегические проблемы мировой экономики будут в ближайшие кварталы вызывать изменения в политиках крупнейших игроков – иногда внезапные, иногда крайне негативно воспринимаемые рынками; в то время как избыток ликвидности в мире будет удерживать рынки от катастрофических падений, неопределенность будет вызывать повышенную волатильность, и вероятность больших движений остается высокой. Ключевыми вопросами для рынков, скорее всего, станут статистика второго квартала в США и Китае, динамика переговоров с Ираном, результаты увеличения добычи нефти ОПЕК на фоне потенциального экономического охлаждения в мире, перспективы снижения ставки ФРС. Мы, как и всегда, будем внимательно следить за событиями и принимать соответствующие решения в рамках наших стратегий, которые остаются консервативными, рассчитанными на защиту инвесторов от потерь при волатильных движениях рынков и фундаментальных проблемах на них, ориентированными на разумный стабильный доход в среднесрочной перспективе.

С начала 2025 года объем активов под управлением нашей группы вырос более чем на 10%; нам доверили свои средства около 30 новых инвесторов; выводы составили менее 2,8% (что соответствует хранению у нас денег инвесторами в течение 11,9 года в среднем; исторически за 9 лет эта цифра составляет 10,8 года). Мы очень благодарны всем нашим инвесторам за такое доверие и, разумеется, будем стремиться его оправдывать всеми силами.