חדשות עיקריות של תעשיית קרנות הגידור לרבעון הרביעי של שנת 2024

קבוצת מובצ'אן

Mar 19, 2025

בסיכום הרבעון הרביעי של שנת 2024, מצאנו את החדשות הבאות כמעניינות ביותר:

• שנת התחייה: קרנות הגידור חוזרות לכוח.
• קרנות הגידור הגדולות מחזירות כסף, קרנות קטנות מקבלות הזדמנות לצמיחה.
• פעילים אמריקאים מגבירים את הלחץ על חברות בריטיות.
• קרנות הגידור מגבירות את הגיוס של רופאים ומדענים לניתוח מגזר התרופות.
• קרנות גידור גלובליות מרחיבות את הנוכחות בהונג קונג.
• מייסד Hindenburg Research סוגר את החברה.
• קרן סעיד חיידר חווה את התקופה הגרועה ביותר בהיסטוריה שלה.
• נוריאל רוביני השיק ETF להגנה מפני סיכונים כלכליים.

  מגמות בתעשייה

שנת התחייה: קרנות הגידור חוזרות לכוח 

בשנת 2024 קרנות הגידור הציגו אחת התוצאות החזקות ביותר בעשור האחרון. לפי מדד PivotalPath, שעוקב אחר תוצאות של יותר מ-1,100 קרנות גידור, התשואה הממוצעת לאחר ניכוי עמלות לשנת 2024 הייתה 10.7% - התוצאה הטובה ביותר מאז 2020, כאשר הקרנות הרוויחו 11.4% בתנאי תנודתיות על רקע המגפה. לפני כן, צמיחה דו-ספרתית נרשמה בשנת 2013.

התוצאה המוצלחת בשנת 2024 נראית מעודדת עבור התעשייה, המתמודדת עם ביקורת על עמלות הקרנות הגבוהות, שלעתים קרובות מציגות תוצאות בינוניות. למרות השנה המרשימה, התשואה הכוללת של קרנות הגידור עדיין נופלת מהצמיחה הכוללת של S&P 500, שהגיעה בשנת 2024 ל-25% כולל דיבידנדים. עם זאת, האטרקטיביות של קרנות הגידור למשקיעים גדולים, כמו קרנות פנסיה, אינה רק בצמיחה, אלא גם בהגנה על ההון בזמן ירידות, וכן בהיעדר קורלציה עם נכסים אחרים.

לפי נתוני PivotalPath, הקרנות המובילות היו אלו שסחרו במניות של חברות במגזר הטכנולוגיה, המדיה והתקשורת, שהתשואה הממוצעת שלהן בשנת 2024 הייתה כמעט 23%. יש לציין שבשנת 2024 נצפתה פיזור גדול בתשואות המניות. זה אפשר למנהלים המיומנים ביותר להכות את המדדים והמתחרים על ידי בחירת 'מנצחים' פוטנציאליים ופתיחת פוזיציות קצרות על 'מפסידים' פוטנציאליים. קרנות שעבדו עם חובות בעייתיים ואסטרטגיות כמותיות במניות הציגו תוצאות ברמה של 15-16%.

מאז סוף שנות ה-90 ועד המשבר הפיננסי העולמי, קרנות הגידור הראו לעתים קרובות תשואות דו-ספרתיות בשנה. עם זאת, הכל השתנה כאשר המדיניות המוניטרית הרכה של שנות ה-2010 הפחיתה את תנודתיות השוק, והתעשייה במידה רבה שינתה את המיקוד מהימורים גדולים ומסוכנים להשגת רווחים יציבים עם דגש רב יותר על ניהול סיכונים.

כך, שנת 2024 הראתה שקרנות הגידור יכולות להציג תוצאות חזקות, אך נשארת השאלה: האם יצליחו לשמור על המומנטום הזה או שהתעשייה תתמודד שוב עם קשיים בעתיד הקרוב?

The Year That Hedge Funds Got Their Mojo Back

Wall Street Journal, 18 January 2025 Caitlin McCabe

קרנות הגידור הגדולות מחזירות כסף, קרנות קטנות מקבלות הזדמנות לצמיחה

חלק מקרנות הגידור המוכרות ביותר, כמו D.E. Shaw, Point72, Citadel ו-Element Capital Management, מחזירות ללקוחות סכומים משמעותיים - כ-15 מיליארד דולר בשנת 2024. קרנות אלו מגבילות במודע את זרימת ההון החדש כדי לשמור על גמישות בניהול הנכסים.

לדוגמה, קרן Point72 בניהולו של סטיב כהן (Steve Cohen) מתכננת להחזיר עד 5 מיליארד דולר, Element Capital Management כבר החזירה ללקוחות 6 מיליארד דולר בשנה שעברה. Bridgewater Associates גם מחזירה חלק מהכספים, ו-Citadel, שמנהלת נכסים בשווי של כ-65 מיליארד דולר, הציעה ללקוחות את האפשרות לקבע רווח לאחר צמיחה של 15% בקרן הראשית שלה השנה, אך הרוב המכריע של המשקיעים העדיף להשאיר את הכספים בקרן.

המצב משקף פיצול רציני בתעשיית קרנות הגידור: רובם עדיין חווים מחסור בהון - משקיעים הוציאו בסך הכל כמעט 70 מיליארד דולר בחמש השנים האחרונות, בעוד שקבוצה קטנה קיבלה זרימת כספים עצומה. קבוצה נבחרת זו חוששת כעת שניהול כמות גדולה מדי של נכסים יפגע ברווחים. מחסור בכוח אדם, מגבלות על מינוף ואיוש טריידרים גם מטילים מגבלות חמורות על יכולת הצמיחה של הקרנות הגדולות ביותר.

בתנאים שבהם הקרנות הגדולות סגורות לכניסות חדשות, לקרנות גידור פחות גדולות יש הזדמנות להגדיל את הנכסים. יש לציין שרבות מהקרנות הקטנות מציעות למשקיעים תנאים שקופים יותר, נזילות גבוהה ולעתים קרובות עמלות נמוכות יותר.

Most Popular Hedge Funds Don’t Want Your Money But Smaller Firms Might

Bloomberg, 30 January 2025 Nishant Kumar

פעילים אמריקאים מגבירים את הלחץ על חברות בריטיות

בשנת 2024 משקיעים פעילים מארה"ב הפכו פעילים יותר בתקיפת חברות בריטיות. לפי דוח Activist Alert Outlook של Alvarez & Marsal (A&M), 42% מכלל הקמפיינים הפעילים באירופה היו מכוונים נגד חברות מבריטניה - במהלך השנה היו תחת לחץ 59 חברות. קרנות אמריקאיות יזמו 40% מהקמפיינים הללו, מה שהפך לשיא בחמש השנים האחרונות.

אנדרה מדיירוס (André Medeiros), מנהל אזורי ב-A&M באזור EMEA, הסביר: "על רקע הערכות שיא בשוק המקומי, פעילים אמריקאים פונים יותר ויותר לאירופה, במיוחד לבריטניה, בחיפוש אחר נכסים לא מוערכים. חברות בריטיות נופלות מאחורי מתחרותיהן העולמיות במדדי רווח גולמי, יצירת תזרים מזומנים והחזר על הון, מה שמתבטא בהנחות משמעותיות על שווי המניות שלהן".

נרשם כי ב-23 מהלכים שהושקו על ידי קרנות אמריקאיות נגד חברות בריטיות בשנת 2024, פעילים השתמשו פחות בשיטות לחץ פומביות, והעדיפו לנהל משא ומתן עם מועצת המנהלים במצב סגור. למרות ששינויים בהרכב ההנהלה עדיין מהווים מטרה עיקרית לפעילים, נשמעות יותר ויותר קריאות לרפורמות תפעוליות ואסטרטגיות לשיפור הרווחיות, בעוד שהדרישות בתחום הסביבה והאחריות החברתית פחתו.

לפי תחזיות האנליסטים של A&M, בשנת 2025 על רקע הערכות נמוכות מתמשכות, פעילות המשקיעים הממוקדת בהעלאת שווי המניות תמשיך לגדול. נרשם כי השנה עשויות להיות מותקפות עד 141 חברות ברחבי אירופה, מתוכן 49 ממוקמות בבריטניה.

US activist investors ramp up attacks on UK companies

City AM, 6 January 2025 Elliot Gulliver-Needham

קרנות הגידור מגבירות את הגיוס של רופאים ומדענים לניתוח מגזר התרופות

קרנות גידור גדולות, כמו Balyasny, D.E. Shaw, Point72, Schonfeld, Qube ו-Squarepoint, המנהלות יחד יותר מ-200 מיליארד דולר, מגייסות באופן פעיל רופאים ומדענים כדי לקבל חוות דעת מומחה על התחזיות של חברות התרופות, מה שחשוב במיוחד על רקע תנודות חדות במניות במגזר.

בשנת 2024 חברות התרופות הציגו תנודתיות משמעותית. לדוגמה, מניות Abbvie ירדו ב-11% לאחר כישלון בניסויים קליניים של תרופה לטיפול בסכיזופרניה, בעוד שמניות המתחרה שלה Bristol Myers Squibb, לעומת זאת, עלו כמעט ב-13%. מניות Novo Nordisk זינקו ביותר מ-7% לאחר פרסום התוצאות הרבעוניות, שבהן נרשמו מכירות טובות מהצפוי של התרופה לירידה במשקל Wegovy.

קרנות הגידור, הידועות בכך שהן משקיעות באופן פעיל כדי להשיג יתרון טכנולוגי או מחקרי, פנו את תשומת ליבן להזדמנויות במגזר התרופות. חלק מקרנות הגידור הרב-אסטרטגיות הגדולות ביותר מקבלות כעת לעבודה רופאים ומומחים בתחום המחקר הרפואי ברחבי העולם.

קרנות הגידור כבר זמן רב משתמשות במומחים עם ידע טכני, מגייסות, למשל, גיאולוגים ומהנדסים לניתוח שווקי הסחורות. השחקנים הגדולים ביותר גם משתמשים בשירותי מטאורולוגים למעקב אחר שינויים במזג האוויר, כדי לקבל החלטות על סמך הנתונים שהתקבלו במסחר בשוק האנרגיה. כעת תשומת הלב מתמקדת ברפואה.

מצפים שההוצאות על מחקר ופיתוח בתעשיית התרופות יגדלו ככל שעלות ההלוואות בכלכלה הכללית תרד. "התחזית להורדת שיעורי הריבית מעודדת את קרנות הגידור הרב-אסטרטגיות לגייס יותר מומחים בתחום הבריאות", ציין פרדי סטייסי (Freddie Stacy), מייסד שותף של חברת הגיוס Sheridan Executive. "לאחר אישור החיסון ל-COVID-19, גיוס מומחים רפואיים ומדענים לעבודה בקרנות גידור התגבר במיוחד בארה"ב. במהלך ששת החודשים האחרונים המגמה הזו התפשטה לאירופה והתחזקה בזכות ההישגים בתחום הבינה המלאכותית, המסייעת לבצע תגליות בתעשיית התרופות", הוסיף.

"מבחינת תרבות ארגונית, רופאים יכולים להשתלב היטב בעבודה בקרנות גידור", ציין סטייסי. "רופאים לשעבר הם אטרקטיביים, כי אם אתה יודע להתמודד עם מצבי לחץ קיצוניים, שבהם מתמודדים מומחים ברפואה כל יום, אז אתה בהחלט תוכל לעמוד בירידות בשוק המסחר. קרנות גידור צריכות אנשים עם התמדה, נחישות".

Big hedge funds call on doctors, scientists for an edge on pharma

Reuters, 4 December 2024 Nell Mackenzie

קרנות גידור גלובליות מרחיבות את הנוכחות בהונג קונג

שלוש קרנות גידור גלובליות - Hudson Bay Capital Management האמריקאית, Sona Asset Management הבריטית ו-Centiva Capital מניו יורק - הצטרפו לרשימת הקרנות שפתחו משרדים בהונג קונג, מה שמחזק את מעמד העיר כמרכז פיננסי אזורי.

חברת Hudson Bay Capital Management, הממוקמת בסטמפורד (קונטיקט) ומנהלת כ-20 מיליארד דולר, רשמה את הסניף שלה בהונג קונג בתחילת אוקטובר. המשרד בהונג קונג יהיה המשרד השביעי שלה ברחבי העולם והראשון באסיה. Sona Asset Management, המנהלת 10.1 מיליארד דולר ומתמחה באסטרטגיות אשראי באירופה, פתחה את הסניף בהונג קונג באוגוסט 2024. החברה מתכננת לאייש אותו הן על ידי העברת עובדים מנוסים והן על ידי גיוס מומחים חדשים. Centiva Capital מניו יורק קיבלה רישיון לפעול בהונג קונג בסוף נובמבר, מה שהיווה המשך הגיוני להתרחבותה באסיה לאחר כניסתה לשוק סינגפור לפני שלוש שנים.

הרשויות המקומיות ופקידי הממשלה מנסים להחזיר את מעמד הונג קונג כמרכז פיננסי אזורי. בעבר הונג קונג התמודדה עם יציאת מומחים פיננסיים על רקע המגפה, הגברת המתיחות הגיאופוליטית והלחץ מצד סין היבשתית, וכן האטת הכלכלה שלה. עם זאת, זרימת כוחות חדשים הצטמצמה משמעותית.

בהדרגה הונג קונג מתאוששת לאחר יציאת כישרונות גדולה, ומספר המומחים הפיננסיים המורשים הגיע לרמה שיא. מיוני עד אוקטובר 2024 נרשם בעיר גידול נטו של כ-830 עובדים מורשים בתחום הפיננסים, מה שהביא את מספרם באוקטובר לרמה שיא של 42,000.

לפי דעתה של ועדת ניירות ערך וחוזים עתידיים (SFC), ניתן להסביר את הגידול במספר המומחים המורשים ב"שיפור הסביבה השוקית ובמגוון אמצעים לתמיכה בתחום ניהול הנכסים". "נרשם גם גידול משמעותי במספר מנהלי קרנות הגידור, קרנות ההשקעות הישירות ומשרדי המשפחות בהונג קונג", אמר נציג ה-SFC.

Hudson Bay Among Three More Hedge Funds Expanding to Hong Kong

Bloomberg, 16 January 2025 Bei Hu, Nishant Kumar and Julia Fioretti

Hong Kong Finance Jobs Rebound to Record After Talent Drain

Bloomberg, 12 November 2024 Jinshan Hong and Nazmul Ahasan

חברות ידועות

מייסד Hindenburg Research סוגר את החברה

נתן אנדרסון (Nathan Anderson), מייסד Hindenburg Research, הודיע על סגירת החברה, הידועה בדוחות החושפים שלה, שהשפיעו באופן משמעותי על שווי השוק של חברות גדולות.

הוקמה בשנת 2017, Hindenburg Research התמקדה בביצוע חקירות מעמיקות של פעילות חברות, חושפת מקרים של מניפולציות בדיווח כספי, הונאות והפרות של תקני ניהול תאגידי. הדוחות שפורסמו לעתים קרובות הובילו לירידה חדה בשווי המניות של חברות אלו, ו-Hindenburg Research הרוויחה מכך שפתחה פוזיציות קצרות נגדן.

אנדרסון הסביר את החלטתו לסגור את החברה בעומס הרגשי והפיזי הגבוה הקשור לחקירות המתמשכות. "היום אני מסיים את השלב הזה. העבודה הפכה לכל כך מקיפה, שהתחלתי להתגעגע להיבטים אחרים של החיים", ציין. לדבריו, הסגירה אינה קשורה לאיומים חיצוניים או לבעיות אישיות.

במהלך שנות פעילותה, Hindenburg Research ביצעה מספר קמפיינים בולטים, שהשאירו חותם ניכר בהיסטוריה של השווקים הפיננסיים. אחת החשיפות הרעשניות ביותר הייתה הדוח נגד קבוצת Adani ההודית בשנת 2023. בדוח זה הואשמה החברה בשימוש לא נאות במקלטי מס אופשוריים ובחוסר שקיפות, מה שהוביל לכך ששווי המניות של חברות גאוטם אדני (Gautam Adani) ירד ב-119.4 מיליארד דולר (כ-50% מהשווי השוקי שלהן) בתקופה שבין 24 בינואר 2023, כאשר פורסם הדוח, ל-2 בפברואר של אותה שנה. הדוח של Hindenburg Research גם היווה עילה לפתיחת חקירות נוספות מצד הרשויות המפקחות.

קמפיין בולט נוסף היה התקפה על יצרנית המשאיות החשמליות האמריקאית Nikola. בשנת 2020 פרסמה Hindenburg Research דוח שבו נטען כי החברה הטעתה את המשקיעים לגבי יכולותיה הטכנולוגיות. אחד הטיעונים המרכזיים היה חשיפת סרטון וידאו שהראה כיצד משאית חשמלית כביכול נוסעת במהירות גבוהה, בעוד שבפועל הרכב פשוט התגלגל במורד גבעה תלולה. מקרה זה היה דוגמה בולטת למכירה קצרה מוצלחת והוביל להגשת תביעה משפטית נגד מייסד Nikola.

חשוב לציין כי Hindenburg Research תמיד עבדה אך ורק עם כספים משלה, מבלי לנהל נכסים של אחרים. מודל זה אפשר לה לשמור על עצמאות בבחירת האובייקטים לחקירות. לאחר פרסום הדוחות, משקיעים רבים גם פתחו פוזיציות קצרות, מה שהוביל לעתים קרובות לתיקונים משמעותיים בשווי השוק של החברות.

במהלך ששת החודשים הקרובים, אנדרסון מתכנן לפרסם סדרת חומרים וסרטוני וידאו, שבהם יפרט על מתודולוגיית החקירות של Hindenburg Research, ויהפוך את ניסיונו לזמין לכל מי שמתעניין בשיטות לביצוע חקירות פיננסיות.

Hindenburg founder to close short-seller behind Adani, Nikola selloffs

Reuters, 15 January 2025 Carolina Mandl, Pritam Biswas and Savyata Mishra

Adani losses top $100 billion in the wake of Hindenburg Research report

CNBC, 2 February 2023 Ruxandra Iordache

קרן סעיד חיידר חווה את התקופה הגרועה ביותר בהיסטוריה שלה

בשנת 2024 קרן המאקרו Haidar Jupiter איבדה 32.7%, והמשיכה את הירידה של 2023, כאשר ההפסדים הסתכמו ב-43.3%. השנתיים האחרונות היו הגרועות ביותר בהיסטוריה של הקרן. בסוף נובמבר 2024, הנכסים המנוהלים הצטמצמו ל-818 מיליון דולר, בעוד שלפני שנתיים הם עמדו על כמעט 5 מיליארד דולר. ירידה זו התרחשה עקב הפסדים משמעותיים בהשקעות ומשיכות כספים המוניות על ידי משקיעים.

המנהל של הקרן סעיד חיידר (Said Hairdar) ידוע באסטרטגיה שלו, המבוססת על הימורים על שינויים כלכליים גלובליים תוך שימוש במינוף גבוה. בעבר, האסטרטגיה שלו אפשרה להשיג תוצאות מרשימות - צמיחה של 193% בשנת 2022 וכמעט 70% בשנת 2021. בעוד שרוב קרנות הגידור כיום שואפות לתשואה יציבה כדי לספק את צרכי הלקוחות השמרניים, כמו קרנות פנסיה, חיידר מכוון לתשואה גבוהה יותר, מלווה בתנודתיות משמעותית.

במכתב המידע האחרון למשקיעים, חיידר ציין כי ההפסדים של שנת 2024 נובעים בעיקר מעסקאות כושלות בשווקי האג"ח והסחורות. ההפסדים השאירו את חיידר מאחור לעומת כמה מעמיתיו, שגם הם מהמרים על אירועים גלובליים. לדוגמה, קרן Discovery Capital Management של רוברט סיטרון (Rob Citrone) צמחה ב-52% בשנה שעברה, וקרן PointState Capital של זאק שרייבר (Zach Schreiber) - ב-47.9%.

לפי חישובי Bloomberg, כדי לכסות את ההפסדים שנצברו במשך שנתיים, קרן סעיד חיידר צריכה לצמוח ב-160%.

Haidar’s Hedge Fund Loses 33% With Assets Plunging by $4 Billion

Bloomberg, 7 January 2025 Nishant Kumar

נוריאל רוביני השיק ETF להגנה מפני סיכונים כלכליים

הכלכלן הידוע נוריאל רוביני (Nouriel Roubini), המכונה "דוקטור דום" בשל תחזיותיו הקודרות, השיק ב-20 בנובמבר 2024 קרן סל (ETF) חדשה בשם Atlas America Fund. האסטרטגיה שלה מכוונת להגן על משקיעים מפני אי יציבות מחירים וזעזועים כלכליים אפשריים, במיוחד במקרה של כהונה שנייה של דונלד טראמפ כנשיא.

הקרן תשקיע באג"ח ממשלתיות עם הגנה מפני אינפלציה (TIPS), זהב, קרנות נדל"ן (REIT) ומוצרים חקלאיים. גישה זו תאפשר לגדר סיכונים הקשורים לאמצעי פרוטקציוניזם אפשריים, כולל מכסים על יבוא. רוביני סבור כי תיק 60/40 המסורתי, המורכב ממניות ואג"ח, עשוי לא לעמוד בציפיות המשקיעים על רקע האיומים הגוברים על הכלכלה העולמית.

הכלכלן מזהיר מפני עלייה אפשרית בתנודתיות במקרה של הטלת מחסומי סחר והקשחת מדיניות ההגירה, מה שעלול להוביל לסטגפלציה - שילוב של אינפלציה גבוהה וצמיחה כלכלית חלשה. לדבריו, בתנאים של גידול בחוב הממשלתי ועלייה בריביות, נכסי הגנה מסורתיים, כמו אג"ח ממשלתיות, עשויים לאבד את האטרקטיביות שלהם.

קרן Atlas America Fund הפכה ל-ETF הראשון שהושק על ידי חברת Atlas Capital Team, שמייסדה שותף הוא רוביני. הוצאותיה יעמדו על 0.75%. לדברי הכלכלן, בדיקות היסטוריות של האסטרטגיה הראו שהיא מספקת תשואה גבוהה יותר בהשוואה לאג"ח, בעוד שהתנודתיות שלה נמוכה יותר מאשר במניות.

An economist known as 'Dr. Doom' has launched an ETF designed to protect against Trump risks

Business Insider, 21 November 2024 Filip De Mott