חדשות מרכזיות בתעשיית קרנות סוחרים לרבעון השני של 2024

קבוצת מובצ'אן

Aug 25, 2024

מגמות בתעשייה

המאבק של ה-SEC להחמיר את הרגולציה על סוגים מסוימים של קרנות הסתיים בניצחון הקרנות

באוגוסט 2023, ועדת ניירות ערך והבורסות של ארה"ב (SEC) שלושה קולות (דמוקרטים) נגד שניים (רפובליקנים) חייבה קרנות הון פרטי, קרנות גידור, קרנות הון סיכון ומנהלי קרנות למשקיעים מוסדיים, כמו קרנות פנסיה ואחרות, לפרסם דוחות רבעוניים עם פירוט תשואות ועמלות, לבצע ביקורת שנתית; וכן אסרה עליהם להציע למשקיעים מסוימים תנאים מועדפים ליציאה מהקרן ולספק יותר מידע על עמדות הקרן מאשר למשקיעים אחרים. המניע להחלטה היה: תגדל השקיפות, ההגינות והאחריות בתעשייה הידועה בחוסר שקיפותה. חוסר השקיפות פוגע במשקיעים רגילים, שיש להם חשיפה עקיפה לקרנות פרטיות דרך תוכניות פנסיה. (Movchan’s Group: חשיפה עקיפה צריכה להיות שמשקיעים רגילים משקיעים בקרנות כאלה דרך קרנות פנסיה, וקרנות פנסיה הן המשקיעים הגדולים ביותר, ואם מישהו מרוויח מתנאים מועדפים, זה צריך להיות הם).

ההחלטה הזו נתקלה בהתנגדות מצד נציגי תעשיית ניהול הקרנות בדמות שש אגודות מנהלי קרנות. בערעור נטען שאם יעמדו ברגולציה הזו, המשקיעים יהיו עמוסים במידע מיותר והעלויות על עמידה ברגולציה עבור התעשייה כולה יעלו ב-500 מיליארד דולר.

ביוני, בית המשפט הפדרלי לערעורים ביטל את החלטת ה-SEC בשלושה קולות מתוך שלושה (כולם רפובליקנים). לדעת בית המשפט, הצעדים הללו מיותרים עבור משקיעים מקצועיים "מתקדמים מאוד". נציגי תעשיית ניהול הקרנות הגיבו להחלטת בית המשפט כפעולה שמונעת מה-SEC לקבל החלטות החורגות מסמכויותיה שהוקנו לה על ידי הקונגרס.

נכסים בקרנות סל (ETF) המנוהלות באופן פעיל עשויים לגדול פי ארבעה עד שנת 2030

BlackRock צופה כי נכסים גלובליים בקרנות סל (ETF) המנוהלות באופן פעיל יגדלו פי ארבעה, מ-900 מיליארד ל-4 טריליון דולר, עד שנת 2030. התחזית של מנהל הנכסים הגדול בעולם מצביעה על ביקוש גובר של משקיעים לניהול פעיל בשל הגברת התנודתיות בשוק וכן האטרקטיביות של מבנה ה-ETF. "אנו מאמינים שתעשיית ניהול הנכסים נמצאת בנקודת מפנה, כאשר קרנות סל פעילות הופכות לחלק בלתי נפרד מתיקי המשקיעים ברחבי העולם", כתבו סטיבן כהן (Stephen Cohen), מנהל מוצר ראשי ב-BlackRock, וריץ' קושל (Rich Kushel), ראש קבוצת ניהול התיק. "משקיעים עוברים לאסטרטגיות פעילות ופונים יותר ויותר לפורמט ה-ETF כדי לגשת אליהן. דינמיקה זו יוצרת עידן חדש של חדשנות בתחום קרנות הסל הפעילות", הוסיפו.

מנהלי BlackRock הדגישו כי במחצית הראשונה של השנה הזו, 41% מה-ETF הגלובליים שהושקו בשוק היו מנוהלים באופן פעיל, בהשוואה לשנת 2021, שבה היו כ-רבע מהם. קרנות סל פעילות מהוות גם חלק גדול יותר מהזרימה הנקייה של נכסים לתעשייה: הן מהוות 22.4% מהמכירות של ETF במחצית הראשונה של השנה ו-21.4% בשנת 2023 בהשוואה ל-16.6% בשנת 2022, לפי נתוני BlackRock.

BlackRock גם הצביעה על צמיחה בקרנות סל פעילות באירופה, במזרח התיכון ובאפריקה, שם הנכסים המנוהלים במוצרים כאלה גדלו ב-25% עד סוף יוני השנה בהשוואה לסוף 2023. "אנו מצפים להמשך צמיחת הפופולריות של קרנות סל פעילות בזכות שינויים בנוף ההשקעות, כולל קבלה גוברת של ETF בכלל ופיתוח פלטפורמות דיגיטליות לניהול הון", נאמר בדו"ח.

הרשויות בארה"ב מתכוונות לחזק את ההגנה על קרנות גידור מפני הלבנת הון משרד האוצר של ארה"ב וה-SEC הציעו כללים חדשים שמטרתם למנוע שימוש בחברות השקעה להלבנת הון או מימון טרור. הכללים החדשים חלים על מנהלי קרנות גידור וקרנות הון פרטי, חברות העוסקות בהשקעות הון סיכון ומנהלי נכסים אחרים.

לפי הצהרת הרשויות בארה"ב, הן מודאגות מכך שחברות השקעה עשויות לשמש אנשים מחוץ למדינה להעברת כספים למערכת הפיננסית האמריקאית. משרד האוצר הביע דאגה כי חברות אלו עשויות לשמש ערוץ לכספים הקשורים לאוליגרכים רוסים או למימון המאפשר לרשויות הסיניות גישה לטכנולוגיות בעלות השלכות על הביטחון הלאומי של ארה"ב. לפי התוכנית, חברות יחויבו לאסוף מידע על זהות המשקיעים שלהן, כולל שמות, תאריכי לידה ויצירת הארגון, כתובות ונתונים נוספים.

למרות שחלק ממנהלי הנכסים כבר אוספים מידע על לקוחות, רבים אינם יכולים לאשר את מקור כספם, הצהיר משרד האוצר בדו"ח שפורסם מוקדם יותר השנה. המשרד סבור כי לפי הכללים הקיימים על ניירות ערך, לתעשיית הקרנות הפרטיות בגודל של 20 טריליון דולר יש התחייבויות מוגבלות מאוד למאבק בהלבנת הון ומימון טרור.

חברות ידועות

נפטר מייסד Renaissance Technologies, ג'יימס סיימונס

ב-10 במאי 2024, בגיל 86, נפטר ג'יימס סיימונס (James Simons), מייסד קרן Renaissance Technologies. סיימונס הוא בוגר MIT ודוקטור למתמטיקה מאוניברסיטת ברקלי. הוא התחיל להשקיע לפני 60 שנה והיה חלוץ בשימוש באותות לקבלת החלטות מסחר. בשנת 1978 הוא ייסד את Renaissance, שעסקה ועוסקת במסחר מבוסס נתונים כמותיים. קרן הדגל שלה, Medallion, הוקמה בשנת 1988 ולפי טענת החברה עצמה, הציגה תשואה של 66% לשנה במשך שלושה עשורים. משקיעים בקרן יכלו להיות רק עובדיה. הקרנות שהיו פתוחות למשקיעים מבחוץ הניבו תשואות נמוכות בהרבה.

סיימונס הפסיק להיות מנכ"ל החברה בשנת 2010 ופרש לחלוטין בשנת 2021, כאשר עזב את תפקיד יושב ראש מועצת המנהלים. הונו האישי מוערך ב-31 מיליארד דולר.

ביל אקמן ביטל את ההנפקה של חברת Pershing Square שלו

ביוני השנה הנוכחית הוכרז על הנפקה של חברת ביל אקמן (Bill Ackman) Pershing Square Holdings. היא נקראת או חברת קרן גידור או קרן סגורה (closed-end). (לא להתבלבל עם קרן הגידור Pershing Square). במהלך ההנפקה תוכנן להנפיק 10% ממניות החברה ולגייס קצת יותר ממיליארד דולר. זה היה מצביע על הערכת שווי של כ-10 מיליארד דולר. החברה נסחרת בשוק מחוץ לבורסה בארה"ב ובאירופה ב-LSE וב-Euronext, והערכת השווי המקדימה שלה להנפקה תואמת בערך את הערכת השווי מחוץ לבורסה. (Movchan’s Group: בחדשות אלו בולטת האמריקנוצנטריות. החברה כבר ציבורית, אך נחשבת שתבצע הנפקה ראשונית, כי היא לא נסחרת בבורסה בארה"ב).

תחת ניהול החברה נמצאים כ-20 מיליארד דולר, אך אין נכסים בחשבונות, פרט לסכום קטן הנדרש לתשלום עלויות ההנפקה. בסך הכל יש ל-Pershing Square 18 בעלי מניות, חלקו של אקמן עומד על 17%. ההנפקה הזו הייתה אמורה להכפיל את הונו האישי, המוערך כעת ב-4.3 מיליארד דולר, לפי נתוני פורבס.

הסכום המינימלי להשקעה יכול היה להיות 5,000 דולר, מה שהיה הופך את ההשקעות ב-Pershing Square Holdings לנגישות למשקיעים פשוטים (בניגוד לקרן הגידור Pershing Square, שמקבלת כסף רק ממשקיעים מקצועיים).

קרן הגידור Pershing Square, שנוצרה בשנת 2014, מאז הניבה למשקיעים תשואה של 9% לשנה לאחר עמלות והוצאות (S&P 500 — 13.5%) ו-26.5% בחמש השנים האחרונות (S&P 500 — 15%). כך, למרות ההצלחה בשנים האחרונות, הקרן עדיין מפסידה ל-S&P 500 בטווח הזמן מאז הקמתה.

בנוסף, אקמן התכוון להנפיק קרן סגורה (closed-end) חדשה בשם Pershing Square USA. נחשב שאקמן התכוון לגייס לקרן 25 מיליארד דולר, למרות שהמספרים הללו לא פורסמו בפומבי. לפי התשקיף ההשקעות, הקרן התכוונה להשקיע ב-12–20 חברות צפון אמריקאיות עם הון גדול ודירוג השקעות, שמניבות תזרים מזומנים וצומחות בטווח הארוך. במהלך סבב ההצגה של הקרן, אקמן ציין כי ההשראה שלו היא וורן באפט, שלדעת Movchan’s Group, זה ללא ספק נכון, אך גם מהלך שיווקי חזק שמיועד למשקיעים קמעונאיים.

במענה לשאלות מצד המשקיעים, אקמן הפחית פעמיים את גודל הכספים שהחברה רצתה לגייס: תחילה ל-2.5–4 מיליארד דולר, ואז ל-2 מיליארד דולר. בסופו של דבר, בסוף יולי, אקמן ביטל את ההנפקה לאחר שחברת Baupost Group של סת' קלרמן החליטה לא להשקיע בקרן. בתחילה, Baupost הגישה בקשה ל-150 מיליון דולר, כתב אקמן במכתב למשקיעים.

אחת מקרנות הגידור הגדולות באסיה נסגרת עקב האשמות במסחר פנים

חברת הניהול Segantii Capital Management של סיימון סדלר (Simon Sadler) נסגרת ומחזירה את ההון למשקיעים על רקע האשמות במסחר פנים. זה מסמן את הסוף הפתאומי של אחת מקרנות הגידור הגדולות באסיה — Segantii Asia-Pacific Equity Multi-Strategy Fund, שניהלה נכסים כמעט ב-5 מיליארד דולר נכון לסוף אפריל השנה, ומשכה משקיעים עולמיים בזכות תשואותיה המרשימות ויכולת לבצע עסקאות בלוק מורכבות עם מניות. עסקאות בלוק הן עסקאות מחוץ לבורסה עם חבילות גדולות של מניות הנסחרות בפומבי.

סדלר והמנכ"ל של חברת הניהול קורט ארסוי (Kurt Ersoy) הודיעו לעובדים כי לטובת המשקיעים החברה תיסגר, מה שישפיע על כ-140 חברי צוות Segantii Capital בהונג קונג, ניו יורק ולונדון. לפי נתוני Bloomberg, החברה נתקלה בבקשות לפדיון משמעותי של כספים מצד המשקיעים.

במאי, ועדת ניירות ערך וחוזים עתידיים של הונג קונג הגישה כתב אישום נגד Segantii Capital Management, סיימון סדלר ואחד מהעובדים לשעבר של החברה בגין מסחר פנים הקשור לעסקת בלוק שבוצעה בשנת 2017. במכתב למשקיעים צוין כי התביעה המשפטית עשויה להשפיע לרעה על יכולת החברה ליישם את אסטרטגיית ההשקעה שלה. Segantii Capital Management השעתה פדיונות מיידיים, והצהירה כי "לטובת המשקיעים להחזיר את ההון בצורה מסודרת". החברה גם ציינה כי היא יכולה לחסל 84% מתיק ההשקעות שלה ביום אחד ו-97% בתוך חמישה ימים. לפי נתוני Bloomberg, הנכסים הלא נזילים של החברה כוללים סטארטאפים כמו Klarna, Ola, Bundl ו-Enable. (Movchan’s Group: נכון לאמצע יולי, החברה כבר החזירה מעל 90% מהנכסים של הלקוחות).

סדלר, סוחר לשעבר ב-Deutsche Bank AG, ייסד את החברה בהונג קונג בסוף 2007 עם נכסים מנוהלים ב-26.5 מיליון דולר. החברה פתחה משרדים בלונדון, ניו יורק ודובאי והשיגה רווחי השקעה גבוהים ממסחר ברחבי העולם, תוך התמקדות מיוחדת במניות באזור אסיה-פסיפיק. סדלר זכה למוניטין של מלך המסחר בבלוקים באזור. מאז הקמתה ועד אפריל 2024, קרן הגידור הדגל של החברה הניבה תשואה של יותר מ-12% לשנה, תוך שהיא עוקפת את תוצאות מדד S&P 500 Total Return, שהראה באותה תקופה תשואה של כ-10% לשנה.

נשדדה קרן גידור גדולה המשקיעה במטבעות דיגיטליים

הקרן הראשית של חברת BlockTower Capital, שנמצאת תחת ניהול של 1.7 מיליארד דולר, נפגעה על ידי התקפת האקרים. נכסי הקרן נגנבו חלקית (הסכום המדויק לא נמסר). האקרים לא זוהו. חברת הניהול שכרה חוקרים.

BlockTower הוקמה בשנת 2017. היא השקיעה בעיקר בחברות העוסקות בייצור נכסים דיגיטליים, כמו Dapper Labs, Sky Mavis ו-Terraform Labs.

המצב מקבל טוויסט מעניין בכך שאחד ממייסדי BlockTower Capital הוא יו"ר לשעבר של ועדת המסחר בחוזים עתידיים על סחורות, כריסטופר ג'יאנקרלו (Christopher Giancarlo).