כיצד קרנות הכתף של MicroStrategy עולות את QQQ בהתחשב במרחקי המסחר

ויאצ'סלב דבורניקוב

Nov 27, 2024

בעוד ששוקי המניות והחוב התאוששו מההתרגשות הקשורה לניצחון של דונלד טראמפ בבחירות, הפעילות בנישות הפופולריות אצל משקיעים ספקולטיביים התגברה, מציין בלומברג. אחת מהן היא מטבעות קריפטוגרפיים, השנייה היא ETF, שמאפשרים להמר על שינוי ערך של מניה אחת עם מינוף (leveraged ETFs). בשבוע שעבר היקף המסחר בקרנות אלו הגיע לשיא של 86 מיליארד דולר.

להבנת היקף האירועים המתרחשים: כפי ש ציין אריק בלצ'ונאס, אנליסט בכיר של ETF בבלומברג, ב-20 בנובמבר שתי קרנות, שמאפשרות להמר עם מינוף 2X על מניות MicroStrategy, הגיעו למקום ה-5 וה-8 בהיקף המסחר של כל הקרנות, ובסך הכל - למקום השני, כשהן עוקפות את QQQ (קרן Invesco, שעוקבת אחרי Nasdaq-100).

באותו יום MicroStrategy הפכה למניה הנסחרת ביותר בבורסות האמריקאיות, כשהיא עוקפת את Nvidia ו-Tesla. אם מעולם לא שמעתם על חברה זו, זה לא מפתיע: מאז 2020 יצרן התוכנה הזה הפך לפרוקסי לביטקוין, שהחברה החלה לרכוש באופן פעיל בכספים שאולים. יש לה כעת בסכום של 38 מיליארד דולר, וההון העצמי של החברה עומד על 90 מיליארד דולר.

עוד קצת נתונים: מתחילת השנה MicroStrategy עלתה לשיאים של 20 בנובמבר פי 6, ומאז הבחירות ב-5 בנובמבר - ב-112%. עם זאת, הביטקוין באותה תקופה - רק ב-33%. הגל האחרון של העלייה קשור לציפייה שבתקופת דונלד טראמפ הרגולציה על תחום הקריפטו תיחלש. ראש ה-SEC הנוכחי, גארי גנסלר, שבתקופתו היא הוחמרה, הבטיח לעזוב את תפקידו ב-20 בינואר, ביום ההשבעה של טראמפ. בנוסף, בנובמבר החברה הודיעה על רכישת הביטקוינים הגדולה ביותר בתולדותיה (בסך 5.4 מיליארד דולר במהלך השבוע שעבר). בנוסף, כמה ימים לפני הבחירות החברה שכרה מספר בנקים להשקעות לגיוס הון בסך 42 מיליארד דולר במהלך שלוש שנים באמצעות הנפקת מניות ואג"ח, כדי לרכוש עוד ביטקוינים.

למה זה חשוב

העלייה בהיקף המסחר בקרנות הממונפות על מניות MicroStrategy היא סימפטום לשוק שהפך לאובססיבי לאמונה בסכמות התעשרות מהירה, אומר דיוויד טריינר, מייסד חברת המחקר New Constructs. "אם אתם אוהבים ביטקוין, קנו אותו. אבל אל תשקיעו בחברה שמפסידה כסף ובו בזמן קונה ביטקוין, כי אז אתם כאילו מכפילים את הסיכון שלכם", אומר טריינר. ה-ETF הממונפים מחזקים עוד יותר את הסיכונים הללו.

טריינר מציין ש-MicroStrategy היא עסק רע לפי מדדים קונבנציונליים. לדוגמה, היא מציגה הפסד נקי בשלושת הרבעונים האחרונים. למעשה, ערך מניותיה תלוי רק בערך הביטקוין. לדוגמה, בשנת 2022, במהלך "חורף הקריפטו", מניותיה ירדו ב-74%. בין ה-20 ל-26 בנובמבר מניות MicroStrategy ירדו ב-25%.

מה שקורה עם MicroStrategy והקרנות על מניותיה מעורר ספקנות אצל רבים מהאנליסטים. "האופוריה הזו היא ספקולציה בלתי מרוסנת ברמה של שיא שנת 2000", אומר מייקל או'רורק, אסטרטג השוק הראשי של חברת JonesTrading. "זה סימפטום לשוק שהפך לאובססיבי לאמונה בסכמות התעשרות מהירה", מציין דיוויד טריינר, מייסד חברת המחקר New Constructs.

אפילו חלק מהמשקיעים, שבאופן כללי רואים את הביטקוין באור חיובי, מביעים דאגה לגבי הסיכונים. מייק נובוגרץ, מיליארדר, מנכ"ל חברת הקריפטו Galaxy Digital ו"שור קריפטו" ידוע, הזהיר שהביטקוין עשוי לרדת ב-20% לאחר שיגיע לשיא של 100 אלף דולר - חלקית בגלל ההימורים על MicroStrategy עם מינוף, הזמינים דרך קרנות נסחרות.

בארה"ב ETF עם מינוף הפכו זמינים למשקיעים קמעונאיים ב-2022. הרגולטורים הזהירו על הסיכונים שבהם, אך כפי שמציין בלומברג, קרנות כאלה מושכות משקיעים עם האפשרות לרווח מהיר. כיום ישנם קצת יותר מ-90 ETF ממונפים או הפוכים (שמאפשרים להמר על ירידה) שעוקבים אחרי מניה אחת, לפי נתוני Bloomberg Intelligence. מספר הקרנות הללו כנראה יגדל גם בזכות נכסים בסיסיים חדשים: ProShares הגישה בקשה לרישום קרן שתעקוב אחרי ערך האורניום עם מינוף 2X.