Инвестиции в облигации: преимущества и риски

קבוצת מובצ'אן

Dec 11, 2023

Инвестиции в облигации — надежный способ сохранения капитала и получения стабильного дохода. Узнайте о преимуществах и рисках инвестирования в облигации и как выбрать подходящие инструменты.

Что такое облигации

Облигации — торгующиеся на бирже ценные бумаги, которые дают инвестору право на получение заранее известного дохода в определенный срок. По сути, покупая облигацию, инвестор дает государству или компании, которые ее выпустили (эмитенту), в долг под процент. Когда же приходит срок погашения, эмитент выплачивает инвестору номинал, то есть возвращает первоначальную стоимость облигации, указанную при ее выпуске. Облигация обладает несколькими параметрами:

• стоимость (номинал), по которой облигация будет погашена
• размер выплат (купонная доходность); купоны могут быть фиксированные или плавающие, в зависимости от рыночных параметров
• периодичность купонных выплат — чаще всего два раз в год или квартал либо месяц эмитент обязан выплатить держателю облигации купон. 

Разберем подробнее на примере. Предположим, инвестор покупает облигацию Apple номиналом $1000 с купонной ставкой 5% и сроком погашения через 5 лет. Купон выплачивается ежегодно, то есть каждый год инвестор будет получать $50 (5% от $1000) в виде процентных выплат. Таким образом, за весь срок владения облигацией инвесторы, которые владеют ею, получат $250 купонных выплат. Когда через 5 лет облигация будет погашена, инвестор также получит обратно $1000 — номинальную стоимость облигации. Так это работает чаще всего.

Помимо номинала и купонов, у облигаций есть еще одна важная характеристика — рыночная стоимость. Это цена, по которой можно купить или продать бумагу на бирже без накопленного купонного дохода. Она зависит от изменения процентных ставок, кредитоспособности эмитента, времени до погашения, ставки купона и экономической ситуации. В зависимости от рыночной стоимости рассчитывается доходность до погашения.

Допустим, вы покупаете облигацию номинальной стоимостью $2000 по цене $1950 с купонной ставкой 6% и сроком до погашения 5 лет. Текущая доходность этой облигации рассчитывается как отношение годового купона ($120) к цене покупки ($1950) и составляет 6,15%. Но чтобы оценить доход точнее, необходимо учесть и разницу между ценой покупки и номиналом. Доходность к погашению (YTM) в этом случае будет около 6,58%, что отражает общий доход, который получит инвестор, если он будет удерживать облигацию до конца срока обращения. 

Какие бывают облигации

Разделить облигации на группы можно по нескольким признакам. Во-первых, по тому, кто выпускает облигации.

• Государственные облигации выпускают федеральные правительства. На уровне отдельной страны эти бумаги считаются наименее рискованными: вероятность того, что государство не выплатит по своим долгам, мала.
• Муниципальные облигации выпускаются органами местного самоуправления, обычно для финансирования конкретных проектов.
• Корпоративные облигации выпускают частные компании, для которых они могут выступать альтернативой банковским займам. Как правило, доходность и риски по таким бумагам выше в сравнении с государственными облигациями.

Облигации также разделяют по типу выплат:

• Купонные облигации делятся на бумаги:
• Дисконтные облигации продаются со скидкой (дисконтом) к номинальной стоимости и не предусматривают регулярных купонных выплат. Инвестор получает прибыль за счет разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью при погашении.
• Облигации с индексируемым номиналом. Номинальная стоимость таких облигаций привязана к какому-либо экономическому показателю, допустим к уровню инфляции. Это позволяет защитить инвестора от инфляционных рисков. При этом купонные выплаты у таких бумаг фиксированные.
• Облигации с плавающим купоном — у них номинал фиксирован, а купон меняется в зависимости от внешних условий. 
• Структурные облигации — сложные инструменты, доходность которых зависит от внешних факторов, таких как изменение валютных курсов, цены на сырьевые товары или фондовые индексы. Это делает их более рискованными, но потенциально и более доходными на краткосрочном горизонте. Впрочем, не все относят структурные облигации именно к облигациям, называя их видом структурных продуктов.

Еще один тип классификации бондов — по соотношению доходности и рисков. Здесь обычно рынок разделяют на два сегмента:

• Высокодоходные облигации, которые также иногда называют «мусорными». Их выпускают компании с низким кредитным рейтингом или вообще без него. 
• Облигации инвестиционного уровня выпускают компании с более высоким кредитным рейтингом. Такие облигации — при прочих равных — предлагают стабильный, но более низкий доход по сравнению с «мусорными» бумагами.

Преимущества инвестирования в облигации

Облигации считаются более надежным и консервативным инструментом по сравнению с акциями — у них ниже волатильность и размер максимальной просадки. Поэтому инвесторам, не склонным к риску, зачастую рекомендуют инвестировать большую часть своих сбережений именно в облигации. Облигации также могут снизить риски портфеля, поэтому их советовал и основоположник стоимостного инвестирования Бенджамин Грэм. Основное преимущество вложений в облигации по сравнению с акциями — возможность более-менее точно оценить доходность, особенно если покупать краткосрочные облигации или держать облигации до погашения.

Облигации также часто сравнивают с депозитами. Но облигации имеют более высокую ликвидность — их можно продать на бирже, в то время как депозиты обычно невозможно досрочно закрыть без потери процентов. Кроме того, облигации часто предлагают более высокий доход, особенно если речь про корпоративные или высокодоходные облигации, чем депозиты с фиксированной ставкой.

Однако есть и минусы: доходы по облигациям не застрахованы государством, как это часто бывает с депозитами. Также нужно учитывать, что цена облигации меняется, что увеличивает риск убытков при продаже до погашения. 

Основные риски облигаций

1. Кредитный риск. Это риск того, что эмитент не вовремя и не в полном объеме выполнит обязательства. Такое событие называется дефолтом. Кроме дефолта, компания может объявить реструктуризацию долга, то есть изменить срок возврата номинала, а также размер, сроки и периодичность процентных выплат. 

Ключевой аспект, на который следует обращать внимание, чтобы снизить этот риск, — кредитный рейтинг эмитента. Его присваивают рейтинговые агентства. Также инвесторы могут обратить внимание на финансовые показатели, перспективы бизнеса и др. Когда финансовое состояние эмитента ухудшается, возрастает риск дефолта, поэтому стоимость бумаг падает. Иногда это дает возможность опытным инвесторам, которые верят в платежеспособность эмитента, купить облигации по снизившейся цене.

2. Процентный риск. Это риск изменения стоимости облигаций в зависимости от уровня ставок в экономике. При повышении ключевой ставки растут ставки по уже выпущенным бумагам — иначе они не были бы интересны инвесторам.

При этом чем больше срок до погашения, тем больше меняется стоимость облигаций в ответ на изменение ставок. 

Иными словами, у долгосрочных облигаций процентный риск выше, чем у краткосрочных (при прочих равных). Чтобы снизить этот риск, инвестор может покупать облигации с небольшим сроком до погашения или со сроком до погашения, равном его инвестиционному горизонту.

Риски изменения ставок также позволяют снизить облигации с плавающим купоном или с индексируемым номиналом.

Инвесторы оперируют параметром дюрации. Он показывает среднее время до получения всех платежей по облигации, включая купоны и номинал, в некоторых случаях — с учетом возможного досрочного погашения облигации по заранее известной цене по инициативе держателя (пут-оферта) либо эмитента (колл-оферта).

Чем выше дюрация, тем сильнее падает цена облигации при росте ставок.

Значение дюрации облигаций обычно можно найти на различных финансовых сайтах.

Чем оно выше, тем более чувствительна к изменениям процентных ставок облигация.

Примеры успешных инвестиций в облигации

Один из самых успешных крупных фондов с фокусом на облигации — флагманский фонд Total Return Fund инвесткомпании PIMCO. Ее основателя Билла Гросса неслучайно называют «королем облигаций». Под Total Return подразумевается, что фонд не только зарабатывает на купонах, но и стремится получить прибыль от изменения стоимости бумаг. Среднегодовая доходность фонда, начиная с момента создания в 1987 году, составляет 6,2% — довольно неплохо для фонда консервативных инструментов. Правда, сам Гросс был вынужден уйти из PIMCO в 2014 году из-за серии неудачных решений.

Другой известный пример успешных инвесторов в облигации — фонд Total Return Bond Fund компании DoubleLine под управлением Джеффри Гундлаха. Каждые вложенные в начале работы фонда в 2010 году $10 тысяч выросли почти до $17 тысяч в 2024 году, что на 21% больше, чем в Bloomberg US Aggregate Bond Index. Среднегодовая доходность составила 3,7–4% в зависимости от класса фонда против 2,5% у бенчмарка. 

Частые ошибки при инвестировании

В некоторых случаях облигации имеют достаточно большие риски, особенно если их срок до погашения — значительно больше, чем инвестиционный горизонт. Это одна из самых частых ошибок инвесторов.

Если же инвестор делает это осознанно и пытается заработать на изменении стоимости бумаг, то к выбору бумаг нужно подходить внимательно. Кроме финансового состояния эмитента, при покупке облигаций важно учитывать макроэкономические показатели: уровень инфляции, экономический рост и другие параметры, которые могут повлиять на решение центрального банка о ставках. 

Еще одна частая ошибка начинающих инвесторов в облигации — покупка бумаг с высокой доходностью до погашений без анализа эмитента. Привлекательная доходность может означать, что у эмитента, по мнению инвесторов, значительный риск неисполнения обязательств. В данном случае это означает, что инвестор принимает на себя больше рисков, чем он думает.

Заключение: как выбрать облигации для инвестиций

Первый вопрос, на который следует ответить инвестору: каковы его склонность к риску и временной горизонт. При прочих равных чем они меньше, тем большую долю в портфеле должны составлять облигации. 

Это также влияет на выбор конкретных облигаций. Более консервативному инвестору стоит включить в портфель больше государственных облигаций или бумаг крупнейших компаний. Чтобы снизить процентный риск, нужно выбирать бумаги со сроком до погашения, равным инвестиционному горизонту, либо краткосрочные.