​​Реверсивные ETFs и биржевые фонды с кредитным плечом: риски

סרגיי גורוב

Sep 11, 2023

В конце августа Управление по обучению и защите инвесторов Комиссии по ценным бумагам и биржам США опубликовало отдельный бюллетень, посвященный обзору трех типов ETFs (exchange-traded funds): биржевой фонд с кредитным плечом, реверсивный биржевой фонд и реверсивный фонд с кредитным плечом. ETFs первого типа стремятся обеспечить кратную дневную доходность того бенчмарка, который они отслеживают (например, индекс S&P 500); второго типа — дневную доходность бенчмарка с противоположным знаком; третий тип — комбинация первых двух.  В представленном документе рассматриваются прежде всего причины возможного разрыва между доходностью подобных ETFs и (обратной) доходностью базового индекса в долгосрочной перспективе. Также отмечается, что использование кредитного плеча может приводить к существенным потерям для инвесторов в случае неблагоприятного движения бенчмарка. Помимо этого, торговля данными инструментами сопровождается в среднем более высокими издержками и комиссиями по сравнению с традиционными ETFs.  Как показывают эмпирические исследования экономистов ФРС, во время финансового кризиса 2008–2009 гг. и долгового кризиса в Европе в 2011 г. ребалансировки реверсивных ETFs и биржевых фондов с кредитным плечом (с целью минимизации ошибки отслеживания эталонного бенчмарка) способствовали дополнительной волатильности на мировых фондовых рынках. Похожие механизмы ребалансировки с положительной обратной связью применялись и в процессе имплементации стратегий портфельного страхования, которые широко использовались управляющими активами в начале и середине 1980-х и которые в результате привели к краху американского рынка акций в октябре 1987 г.

Источник: U.S. Security and Exchange Commission, Board of Governors of the Federal Reserve System