Что нужно знать об инвестиционных рисках: коротко и понятно

Movchan's Group

Jul 1, 2023

Инвестиции всегда связаны с рисками: ради большей доходности необходимо больше рисковать. Гарантированную и одновременно высокую доходность никто не может обещать. Рассказываем, что нужно знать об инвестиционных рисках.

Что такое инвестиционные риски

Любые инвестиции несут в себе риски из-за неопределенности будущего: различные факторы и события могут повлиять на стоимость активов. Например, инвестор покупает акции энергетической компании на бирже и рассчитывает на рост их цены в течение года и выплату дивидендов. Однако за год стоимость акций стала меньше цены покупки, а от выплаты дивидендов компания отказалась. Это может быть вызвано кризисом на энергетическом рынке, введением нового регулирования отрасли и множеством других факторов. Так реализуется инвестиционный риск — из-за непредвиденных событий вместо ожидаемой доходности инвестор потерпел убытки.

Акции — это высокорисковый актив: их цена постоянно меняется, и инвестор может получить как относительно большую доходность, так и большие убытки. Государственные облигации развитых стран — это активы с минимальными рисками и почти гарантированной, если держать облигации до погашения, но относительно небольшой доходностью. Такое соотношение рисков и доходности действует всегда: чем выше риски, тем выше доходность, и наоборот.

Из-за того, что любые инвестиции несут в себе риски, инвесторам не нужно бояться. Парадоксально, но стратегия полного избегания рисков и хранения сбережений в наличных тоже рискованна. Деньги обесцениваются из-за инфляции и не работают, то есть создают убытки в виде упущенной прибыли. 

Напротив, инвесторы сознательно идут на определенные риски ради более высокой доходности. Чтобы эти риски были оправданны, нужно уметь их правильно оценивать и диверсифицировать, то есть распределять свой капитал между различными активами с разными рисками. Такой подход позволяет управлять неопределенностью будущего: если какие-то активы все же принесут убытки, они будут компенсированы прибылью от других.

Виды инвестиционных рисков

По классификации экономиста и нобелевского лауреата Уильяма Шарпа, все риски делятся на систематические и несистематические. Такое разделение помогает выявить те из них, которыми инвестор может управлять с помощью диверсификации и которые устранить нельзя. 

Систематические риски вызваны общим состоянием финансового рынка, экономики страны или всего мира. Например, такими рисками считаются экономические кризисы, изменения в макроэкономической политике, геополитические и природные события. Инвестор не может устранить систематические риски диверсификацией своего портфеля, поскольку они влияют практически на все активы. Тем не менее их все равно нужно определять и измерять, чтобы правильно реагировать в случае реализации этих рисков.

Несистематические риски вызваны уникальными свойствами каждого актива. Например, риски акций компаний из разных отраслей отличаются из-за различного спроса на их товары и услуги, разного регулирования сектора, разного уровня конкуренции и т. д. Риски активов разных классов, например акций, облигаций, недвижимости и золота, отличаются еще больше. Эффект несистематических рисков можно снизить за счет диверсификации инвестиционного портфеля: чем больше в нем активов с разными рисками, тем меньше каждый из них будет влиять на общую доходность.

По другой общепринятой классификации можно рассмотреть разные риски детальнее:

1. Рыночный риск. Стоимость активов зависит от общего состояния финансового рынка. Общее падение рынка затрагивает многие активы.  
2. Кредитный риск. Эмитенты облигаций (правительства и компании) могут объявить дефолт и не выполнить обязательства по долговым ценным бумагам.  
3. Риск ликвидности. Активы не всегда можно быстро продать по выгодной цене. Если покупателей актива на рынке немного, есть риск возможности продать актив только с существенной скидкой.
4. Валютный риск. Если активы в портфеле номинированы в валютах разных стран, на их доходность будут влиять обменные курсы.
5. Инфляционный риск. Даже если активы приносят номинальную прибыль, она может быть нивелирована высокой инфляцией.
6. Геополитический (страновой) риск. Экономическая и политическая нестабильность в стране и мире влияет на стоимость активов. При прочих равных в развитых странах рисков меньше, а в развивающихся — больше.
7. Отраслевой риск. Состояние сектора экономики, в котором работает компания, влияет на ее финансовые показатели и доходность ее ценных бумаг.
8. Поведенческий риск. Участники рынка не всегда действуют рационально. Инвестор всегда несет риск принятия нерациональных решений о покупке или продаже актива из-за эмоций и когнитивных искажений.

Чем лучше инвестор осознает различные риски своих активов, тем эффективнее он может распределить свой капитал между разными инвестиционными инструментами. Диверсификация позволяет оптимизировать риски, подобрать защитные активы и с большей вероятностью достичь ожидаемой доходности. 

Как измерить инвестиционные риски

Для правильного управления рисками портфеля нужно уметь не только определять виды рисков, но и оценивать их количественными показателями. Это поможет сравнивать активы между собой, подбирать их в портфель в соответствии с персональной толерантностью к риску и точнее рассчитывать ожидаемую доходность.

Существует множество математических методов оценки различных рисков активов. Частному инвестору достаточно знать несколько основных показателей. Их можно рассчитать самостоятельно или с помощью онлайн-сервисов. Некоторые показатели для разных активов уже посчитаны и опубликованы на аналитических сайтах, например на Google Finance и Yahoo Finance.

Подробнее о показателях риска

Стандартное отклонение (волатильность)

Этот статистический показатель отражает, насколько доходность актива сейчас отличается от его средней доходности в прошлом. Стандартное отклонение выражается в процентах: чем оно выше, тем выше риск.

Например, ожидаемая доходность акции составляет 15%, а ее стандартное отклонение — 10%. Стандартное отклонение показывает, насколько выше или ниже ожидаемая доходность может быть в реальности. В примере фактическая доходность будет находиться в диапазоне от 5% до 25% (с нормальной статистической вероятностью, то есть примерно в двух третях случаев). Это достаточно высокий уровень риска: высокая доходность в размере 25% сопряжена с возможностью получить всего 5%.

Бета-коэффициент (β)

Бета показывает чувствительность актива к изменению цен на рынке. Значения бета-коэффициента говорят о следующем:

• β = 1 Цена актива изменяется примерно так же, как и рынок в целом. Его динамика очень похожа на динамику биржевого индекса. Обычно так ведут себя цены акций самых больших компаний, формирующие рыночную динамику.
• β = 0 Цена актива никак не зависит от рынка и имеет собственную динамику. Например, доходность краткосрочных облигаций США практически не зависит от динамики рынка акций.
• 0 < β < 1 Актив менее чувствителен к волатильности на рынке. Связь есть, но риски упасть вместе с рынком меньше. Например, так ведут себя цены дивидендных акций и корпоративные облигации.
• β > 1 У актива высокая чувствительность к рынку. Цена не повторяет динамику индекса полностью, но в случае падения рынка она тоже будет падать.
• β < 0 Цена актива движется в противоположную от рынка сторону. В случае кризиса на рынке акций немного отрицательную бету показывает золото. Инвесторы выводят капитал из падающих в цене акций и инвестируют в золото как в защитный актив, и его цена начинает расти.

Чем больше в портфеле активов с разным значением β, тем устойчивее будет портфель во время падения рынка. Если собрать портфель только из активов с β = 1, есть риск значительных убытков в кризис.

Кредитный рейтинг

Государственные и корпоративные облигации несут в себе риск дефолта эмитента. Оценить вероятность дефолта можно с помощью кредитных рейтингов. Рейтинговые агентства, например S&P, Moody’s и Fitch, регулярно присваивают их странам и компаниям. 

Обычно их выставляют в алфавитном порядке по шкале от AAA до D. Чем ближе рейтинг к AAA, тем вероятнее эмитент выплатит доходность по долговым бумагам без проблем. Когда рейтинг близок D (дефолту), это говорит о серьезных финансовых проблемах эмитента, из-за которых он не сможет выполнить обязательства.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа показывает, сколько дополнительной доходности инвестор получает за каждую единицу принятого риска. Этот показатель позволяет оценить, оправданы ли принятые риски получаемой доходностью.

Его рассчитывают как разность между доходностью актива и безрисковой ставкой доходности (например, которую дают гособлигации), поделенную на стандартное отклонение. Значения коэффициента показывают следующее:

• Коэффициент Шарпа > 1. Доходность актива эффективно соответствует его рискам.
• Коэффициент Шарпа < 1. Доходность актива не оправдывает риски, взятые на себя инвестором.
• Коэффициент Шарпа = 0. Доходность актива равна доходности безрискового актива. Если для расчета была взята безрисковая ставка по гособлигациям, то с той же доходностью и меньшими рисками можно было просто инвестировать в них.

Чем выше коэффициент, тем более оправданны риски инвестиций в актив. Активы с показателем, близким к 0, лучше вообще не покупать.

Как управлять инвестиционными рисками

Риск-профиль

Чтобы начать управлять рисками портфеля, для начала нужно определить свою толерантность к риску. Риск-профиль инвестора — это оценка рисков, которые инвестор готов принять ради достижения целевой доходности. Он зависит от инвестиционной цели, срока инвестиций, личной финансовой и психологической устойчивости. Существует три основных риск-профиля:

• Консервативный. Инвестирует для защиты сбережений от инфляции и небольшой, но предсказуемой и регулярной доходности. Обычно покупает активы на несколько лет. Его доходы ограничены, поэтому толерантность к риску низкая: рисковать сбережениями нельзя, а сильные колебания стоимости активов могут вызывать беспокойство.
• Умеренный. Инвестирует для увеличения капитала на средний или долгий срок — 3–10 лет. Это позволяет брать на себя умеренные риски: длительный срок сглаживает эффект краткосрочных колебаний цен. У него стабильное финансовое положение, помимо инвестиционного портфеля есть финансовая подушка безопасности на всякий случай. Ради долгосрочного увеличения капитала готов выдержать краткосрочные падения цен без паники.
• Агрессивный. Инвестирует ради высокой доходности и приумножения капитала на долгий срок от 10 лет. Не имеет проблем с доходами, поэтому даже серьезный убыток от инвестиций не повлияет на его финансовое положение. Готов рисковать и активно торговать.

В зависимости от риск-профиля нужно подобрать активы в портфель. Консервативные инвесторы составляют большую часть портфеля из инструментов с низким риском: государственных и корпоративных облигаций, депозитов и биржевых инструментов денежного рынка. Агрессивные инвесторы вкладывают большую часть капитала в активы с высоким уровнем риска: акции популярных компаний, инструменты развивающихся рынков, опционы. Умеренные инвесторы комбинируют активы ради достижения нужной доходности.

Диверсификация

Независимо от риск-профиля, для достижения инвестиционной цели портфель должен быть хорошо диверсифицирован. Разделение капитала между активами с разными несистематическими рисками позволяет компенсировать временные убытки от одних инструментов прибылью от других.

Диверсифицировать портфель можно несколькими способами:

• По классам активов. Капитал распределяется между разными классами активов с разными рисками: акциями, облигациями, недвижимостью, золотом, ETF, опционами, фьючерсами и т. д. 
• Внутри класса активов. У каждого класса актива есть дополнительные факторы, влияющие на несистематические риски. Разные риски будут у активов из разных отраслей экономики и разных стран. Акции можно разделить по рыночной капитализации компаний, а облигации — по кредитным рейтингам.
• По инвестиционным стратегиям. Разные стратегии работают в разных рыночных ситуациях. Если комбинировать их в портфеле, можно снизить влияние внешних изменений на доходность портфеля. Например, можно сочетать стратегии инвестиций в рост и в стоимость, дивидендную стратегию и вложения в индексы.

Для грамотной диверсификации нужно анализировать показатели риска и выбирать активы с разным стандартным отклонением, бета-коэффициентом и коэффициентом Шарпа. Эти и другие показатели рисков необходимо регулярно считать и для всего портфеля в целом. Это позволит контролировать баланс риска и доходности и проводить ребалансировку — регулярный пересмотр структуры портфеля для адаптации ее к рыночным изменениям.

Заключение

• Любые инвестиции подразумевают риск — будущее неопределенно и гарантировать доходность не может никто.
• Инвестиционный риск — это вероятность получить прибыль и убытки.
• Главный принцип: чем выше потенциальная доходность, тем выше риск.
• Чтобы брать на себя неоправданные риски, инвестор должен уметь определять и измерять различные риски активов и управлять ими с помощью диверсификации.

Существует два типа рисков: систематические (влияющие на все активы) и несистематические (связанные с конкретными активами и компаниями). Диверсификация помогает снизить несистематические риски за счет распределения капитала между активами с разными видами и разной величиной риска. Это можно сделать с помощью математических показателей, включая волатильность, корреляцию, бета-коэффициент и коэффициент Шарпа.

Понимание рисков позволяет инвестору определить свой риск-профиль, создать правильную стратегию и подобрать нужный набор активов. Большинство частных инвесторов предпочитают консервативные и умеренные долгосрочные стратегии без высокого риска.