За секунду до полуночи: о последствиях решения ФРС

Alexander Ovchinnikov

Sep 17, 2024

За два дня до совещания ФРС инвесторы оценивают вероятность снижения ставки на 50 б. п. достаточно высоко — на уровне 67%. Оптимизм инвесторов в определенной степени поддержан радикальным решением Европейского ЦБ на прошлой неделе снизить ставку на 60 б. п., до 3,65%. Помимо этого, ЕЦБ снизил также и прогноз экономического роста в 2024 году с 0,9 до 0,8% и в 2025-м — до 1,3% по сравнению с предыдущим прогнозом роста на 1,6%.

Но, в отличие от Европы, ситуация в США совершенно другая: темпы роста во II квартале 2024-го были пересмотрены в большую сторону (до 3%), а последние данные ФРБ Атланты говорят об оценке роста ВВП в III квартале на уровнях выше 2%.

Мы не можем говорить о факторах, которые будут сопровождать решение ФРС, и о чем будет объявлено завтра. Но, на мой взгляд, снижение ставки на 50 б. п. может привести не к тому, чего ожидают сегодня инвесторы, оценивающие вероятность этого события все выше. Судите сами: официальные данные в последние недели говорят о том, что на рынке труда продолжается охлаждение, но не произошел крах. Темпы роста экономики (официальные) достаточно неплохи, по крайней мере, за II квартал. Про оценки ФРБ Атланты роста в III квартале мы уже рассказали. Замедление инфляции приостановилось, а в секторе услуг, возможно, даже развернулось.

Если ФРС завтра снизит ставку на 50 б. п., что в истории происходило не так часто и всегда сопровождалось данными, подтверждающими необходимость принимать ответственные решения, то инвесторы могут запаниковать, интерпретируя это так: ФРС знает что-то ужасное, чего не знаем мы и чего не дает «официальная статистика». Однако стоит понимать, что официальная и реальная статистика по экономике США — это всегда одно и то же.

А много ли вы знаете случаев, когда ФРС так радикально снижала ставку — сразу на 50 б. п.? Я не помню, когда это происходило без финансового стресса.

Таким образом, при снижении ставки можно будет ожидать резкого падения фондового рынка и доходности казначейских облигаций, например, до 3,5%*.

Если же инвесторы так не думают, то падение доходности 10-летних казначейских облигаций сегодня до 3,6–3,65% является спекуляцией и в случае снижения ставки на 25 б. п. доходность должна будет вернуться к более объективным уровням в область 3,75%, например, или даже выше.

• Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.