Как избавиться от Маска в своем портфеле

Если вы инвестируете через индексные фонды, с высокой вероятностью вы уже владеете долей одной или нескольких компаний Илона Маска. Nasdaq 100 включает Tesla и SpaceX, S&P 500 — пока только Tesla. Часть инвесторов этим недовольна — в том числе из-за личности Маска, чьи политические взгляды и публичное поведение вызывают у многих раздражение. И рынок начинает на это реагировать.

Как SpaceX оказалась в индексах быстрее, чем кто-либо ожидал

Включение SpaceX в ключевые индексы прошло по ускоренной процедуре — и именно это вызвало наибольшую критику. Стандартная логика индексного инвестирования предполагает, что компания попадает в бенчмарк после того, как прошла достаточный период торгов на бирже, накопила достаточный free float и соответствует формальным критериям включения. В случае SpaceX несколько провайдеров индексов пошли на прямые исключения из собственных правил или пересмотрели методологию, чтобы вписать компанию с относительно небольшой долей акций в свободном обращении.

Сначала SpaceX вошла в индексы FTSE Russell и MSCI — крупнейших провайдеров, чьи бенчмарки лежат в основе триллионов долларов институциональных инвестиций по всему миру. Затем последовало ускоренное включение в Nasdaq 100 — уже через 15 торговых сессий после начала торгов, тогда как стандартный срок ожидания для крупных новичков составлял три месяца. Каждый такой шаг означает механические покупки на миллиарды долларов: управляющие пассивными фондами обязаны воспроизводить состав индекса и вынуждены покупать акции вне зависимости от собственного мнения о ее стоимости.

Капитализация американского фондового рынка составляет около $80 трлн. SpaceX оценивается примерно в $2,1 трлн, Tesla — около $1,5 трлн. На Tesla приходится около 2% популярного фонда Vanguard S&P 500 ETF (VOO) объемом $980 млрд и более 3% фонда Invesco QQQ Trust Series 1 объемом $490 млрд

Критики обращают внимание на опасный прецедент. Если индексные провайдеры меняют правила ради одной компании — пусть даже крупнейшей — это подрывает доверие к самому механизму. 

Почему часть инвесторов хочет выйти

Причины у разных инвесторов разные — и нередко накладываются друг на друга.

Первая и наиболее очевидная — политика. Маск за последние годы превратился в одну из наиболее поляризующих фигур американской публичной жизни. Его поддержка Трампа, участие в деятельности DOGE, высказывания в социальных сетях — все это сделало его раздражителем для значительной части инвесторов с определенными политическими взглядами. 

Вторая причина — принципиальное несогласие с тем, как проходило включение в индексы. Инвесторы, выбравшие пассивное индексное инвестирование именно ради его предсказуемости и прозрачности, чувствуют себя обманутыми: правила изменили без их ведома, и теперь их деньги идут в компанию, которую они не выбирали. 

Третья причина — скептицизм по отношению к оценкам. Часть инвесторов считает, что быстрый рост капитализации SpaceX и сохраняющаяся высокая оценка Tesla — это проявление более широкого пузыря вокруг ИИ-нарратива. По этой логике, провайдеры индексов и инвестиционные банки, участвовавшие в IPO SpaceX, заинтересованы в том, чтобы как можно быстрее загнать акцию в индексы. Пассивные инвесторы в этой схеме выступают покупателем последней инстанции, который не может отказаться от покупки.

Финансовые консультанты, с которыми поговорил Bloomberg, фиксируют заметный рост запросов от клиентов, которые не хотят иметь ничего общего с компаниями под контролем Маска. При этом запросы поступают от самой разной аудитории — не только от политически мотивированных инвесторов, но и от людей, обеспокоенных корпоративным управлением или просто не желающих держать столь концентрированную позицию в компаниях одного человека.

На Reddit, TikTok и инвестиционных форумах идут активные обсуждения того, как именно избежать Tesla и SpaceX в портфеле, не потеряв при этом широкую рыночную экспозицию. Варианты, которые рассматриваются — от перехода на другие индексы (например, равновзвешенные, где концентрация на крупнейших компаниях ниже) до нишевых ETF.

ETF без Маска: от идеи к регуляторной заявке

Рынок отреагировал на запрос быстро. В Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) уже подана заявка на регистрацию двух ETF — Nasdaq-100 Ex-Elon Enterprises (тикер QQNE) и S&P 500 Ex-Elon Enterprises (тикер SPNE). Оба фонда будут полностью повторять соответствующие индексы — за исключением компаний под контролем Маска. В проспектах прямо указано, что исключаемые акции могут нести «проблемы корпоративного управления, политические риски и повышенную волатильность».

За продуктами стоят две компании. Tidal Investments LLC — white-label провайдер ETF, специализирующийся на запуске нишевых фондов под заказ. Именно такие компании обеспечивают инфраструктуру для быстрого вывода на рынок тематических продуктов: юридическое оформление, взаимодействие с регулятором, клиринг. Второй партнер — Subversive Capital, фирма, описывающая себя как инвестора в «радикальные идеи, подрывающие статус-кво, бросающие вызов устоявшимся нормам и активно разрушающие свои отрасли». Именно Subversive Capital управляет известным ETF, копирующим сделки спикера Палаты представителей Конгресса США Нэнси Пелоси, — продуктом, который также строится на политическом нарративе и внимании розничных инвесторов к публичным персонам.

Само по себе появление заявки не означает, что фонды будут запущены — SEC может затянуть процесс или отказать. Но факт подачи документов фиксирует несколько важных вещей. Во-первых, спрос на такие продукты достаточно реален, чтобы провайдеры вложили время и деньги в их разработку. Во-вторых, рынок ETF продолжает двигаться в сторону все большей персонализации: если десять лет назад нишевые ETF были экзотикой, сегодня они стали стандартным инструментом для монетизации любого достаточно массового инвестиционного нарратива.

Что это означает для пассивного инвестора

История с «анти-маск» ETF — частный случай более широкой тенденции. Пассивное индексное инвестирование долгое время воспринималось как максимально нейтральный инструмент: купи весь рынок, не пытайся его переиграть, жди. Но по мере того как капитализация отдельных компаний и влияние отдельных людей становится столь значительной, что начинает определять состав индексов, «нейтральность» пассивного инвестирования становится иллюзией.

Movchan's Group не строит портфели вокруг персональных нарративов и не инвестирует в отдельные акции. Но следить за тем, как меняется структура индексов и как рынок реагирует на беспрецедентную концентрацию капитализации в руках одного человека — задача, которую мы считаем важной для любого долгосрочного инвестора.