Инвесторы ждут от ФРС объяснений после данных по занятости

Alexander Ovchinnikov

Oct 4, 2024

Рынок труда остается сильным, инфляция не побеждена. ФРС явно придется оправдываться. Но потери инвесторов, поверивших в forward guidance Пауэлла, снижают доверие к его политике.

Это была неделя данных о рынке труда. И поскольку ФРС поставила вопрос поддержания его стабильности во главу угла (и именно в этой связи, как она утверждает, снизила ставку сразу на 50 б. п.), то и внимание участников рынка теперь полностью сосредоточено на занятости.

Но в середине недели был опубликован отчет по вакансиям, который оказался достаточно сильным: он показал рост открытых вакансий до 8,04 млн по сравнению с 7,71 млн месяцем ранее и ожиданиями на уровне 7,69 млн (уровень увольнений оставался низким). Несмотря на то, что отчет отражал данные за август, инвесторы насторожились, и доходность длинных казначейских облигаций поднялась с 3,73–3,75 до 3,80%.

Ключевые и более своевременные данные были опубликованы сегодня. Они дали ответ на вопрос, сколько новых рабочих мест в экономике было создано уже в сентябре и насколько рынок труда требует такой серьезной заботы со стороны ФРС, что ставка две недели назад была срезана на 50 б. п.

Оказалось, что с рынком труда все в порядке. Во-первых, данные за июль и август были пересмотрены в бóльшую сторону (июль: с 89 тыс. до 144 тыс., август: с 142 тыс. до 159 тыс.). Во-вторых, в августе число новых мест увеличилось сразу на 254 тыс., из них 233 тыс. — в частном секторе, что сам по себе серьезный показатель, а в-третьих, это максимальный прирост с марта текущего года (232 тыс.). Подобными темпами найма частный сектор мог похвастаться только в апреле-мае 2023 года.

Второй важнейший момент: темпы роста почасовой оплаты труда. Они выросли на 0,37% м./м. по сравнению с 0,46% в августе. Но это очень сильный прирост сам по себе. Кроме того, в годовом выражении темпы ускорились до 3,97% по сравнению с 3,89% г./г. в августе. Это возвращение к майским темпам роста.

Последнее из отчета: уровень безработицы снизился до 4,1% по сравнению с 4,2% в августе и 4,3% в июле, а уровень занятости вырос с 60 до 60,2%.

Поэтому, возвращаясь к базовым вопросам политики ФРС, можно отметить: в реальности и рынок труда остается в порядке, и инфляция не выглядит побежденной. Тогда вопрос: зачем ставка была снижена на 50 б. п., что обычно происходит в периоды явных угроз экономике или финансовых шоков?

Зачем это знать

Здесь два вывода. Во-первых, вполне возможно, что доходность долгосрочных облигаций поднимется на следующей неделе выше 4,0%. А во-вторых, поверив в серьезность прогнозов ФРС (хотя статистика об угрозах для экономики или устойчивости рынка не говорила) и ожидая дальнейшего снижения доходности на рынке, инвесторы теперь ждут разъяснений от Пауэлла. Проблема только в том, что доверие к его политике серьезно пошатнулось.