Инфляция в США продолжает замедляться во всех основных категориях потребления. За последние 12 месяцев общий уровень цен вырос на 3%, цены базовых товаров и услуг – на 4,8%.

Eugeniu Kireu, CFA

Jul 12, 2023

Прогнозы инвесторов по инфляции уже были довольно оптимистичными, но опубликованные статистические данные оказались лучше прогнозов. Если динамика роста цен останется неизменной во втором полугодии, общая и базовая инфляция в 2023 году составит 2,8 и 3,5% соответственно. Это ниже ожиданий ФРС на 2023 год, прогнозирующей инфляцию на уровне 3,2 и 3,9% соответственно.

Данных одного месяца недостаточно, чтобы сделать точный прогноз на весь год, однако ряд факторов говорит о том, что тренд на снижение инфляции продолжается. Во-первых, снижение цен наблюдается во всех основных компонентах индекса. Это важное изменение – ранее инфляция в основном снижалась за счет цен на энергию, базовая инфляция же оставалась высокой. Июньские данные довольно однородны – цены как на еду, так и на жилье и услуги растут медленнее. Во-вторых, в секторе услуг динамика цен лучше, чем можно было предположить исходя из дисбаланса спроса и предложения на рынке труда.

Почему это важно

Более быстрое снижение инфляции должно позволить ФРС раньше смягчить монетарную политику и снизить ставку. Это поддержит динамику рынков, в первую очередь рынков облигаций. Неопределенность относительно драйверов снижающейся инфляции все еще высока – это влияет на выбор между инвестициями в разные классы облигаций. Если снижение инфляции является отражением зарождающейся рецессии – безрисковые облигации будут предпочтительнее корпоративных. В рецессию динамика рисковых активов (акций и корпоративных облигаций) обычно хуже динамики безрисковых активов.

Фундаментальные данные указывают на то, что нас вероятно ожидает рецессия. Статистика по индексам цен производителей (PPI) и опросам менеджеров (PMI) говорит о существенном замедлении экономики. Динамика рынков, наоборот, говорит о том, что инвесторы склоняются к сценарию мягкой посадки – акции сильно выросли, кредитные спреды облигаций снизились. Даже если история не повторит себя, и экономика выйдет из цикла роста ставок без рецессии – потенциал для дополнительного заработка в рисковых облигациях (по отношению к бумагам безрисковым) крайне ограничен, а выбор более консервативных позиции разумнее ставки на рисковые активы.