UBS: Trotz Atempause im Zollkrieg sollten Investoren Kurserholungen an den Aktienmärkten zum Verkauf nutzen

Wjatscheslaw Dwornikow

Apr 16, 2025

Investoren sollten Aktien bei jeder Rallye verkaufen, bis mehr darüber bekannt ist, wie sich die Zölle auf das Wirtschaftswachstum auswirken, sagte der Chefstratege von UBS, Bhanu Baweja. Ihm zufolge besteht „immer die Möglichkeit“, dass der S&P 500 unter 5.000 Punkte fallen könnte (gegenüber den aktuellen 5.397 Punkten). Das Jahresendziel der Bank liegt bei 6.400 Punkten, wird jedoch überprüft.

In einem Brief an die Bankkunden, der letzten Donnerstag veröffentlicht wurde, erklärte Baweja, dass die 90-tägige Pause bei der Einführung erhöhter US-Handelszölle zu einer erheblichen Verringerung des sogenannten negativen „Schwanzrisikos“ geführt habe. Darunter versteht man unvorhersehbare und extreme Ereignisse, die zu einem Markteinbruch und erheblichen Verlusten für Investoren führen können. Aber selbst reduzierte Zölle „würden einen ernsthaften Schlag“ für das Wirtschaftswachstum bedeuten. 

Der Stratege behauptet, dass der Aktienverkauf vor der Rallye am Mittwoch den „wirtschaftlichen Schlag“ durch die Ankündigung der Zölle in der vergangenen Woche nicht vollständig eingepreist hat. Ihm zufolge geht der Konsens von einem Gewinnwachstum des S&P 500 von 11,2% im Jahr 2025 und 12,4% in den nächsten 12 Monaten aus, aber das entspricht nicht dem, was man während einer Rezession und einem Einbruch der Inlandsnachfrage erwarten könnte, den die Zölle verursachen würden. Selbst wenn man annimmt, dass die allgemeinen Zölle nur 10% betragen und auf chinesische Importe 50% (derzeit sind sie bereits auf 145% für Waren aus China gestiegen), könnte der Schlag auf die Inlandsnachfrage stark genug sein, um das Gewinnwachstum auf einstellige Werte oder sogar auf null zu senken. 

Der Stratege ist sich auch nicht sicher, ob die Fed im Falle eines wirtschaftlichen Abschwungs helfen kann. „Wir erwarten, dass die Unsicherheit die wirtschaftliche Aktivität negativ beeinflussen wird“, sagt er. Ihm zufolge wird die Fed, nachdem sie im Jahr 2022 Probleme mit der Bildung von Markterwartungen hatte, jetzt „eher reaktiv als proaktiv handeln“. Und die 90-tägige Zollaufschiebung ist keine Garantie dafür, dass sie nicht erneut erhöht werden.