Ergebnisse von Fonds und Strategien für März 2025

Andrei Movtschan

Apr 21, 2025

Nach einem ziemlich düsteren Februar aus Sicht des amerikanischen Aktienmarktes, nachdem sich die populären Analysten traditionell in drei Lager aufgeteilt hatten (einige sagten, dass dies keine Korrektur sei und der Markt immer wachsen werde, andere – dass dies der Beginn des Platzens der Blase der überkauften amerikanischen Märkte sei, dritte – dass es keine Blase gebe und der Rückgang des Marktes das Ergebnis von Trumps Handlungen sei), erwies sich der März als noch pessimistischer. Der NASDAQ fiel im März um 7,3%, der S&P 500 um 5,6%, zurück auf die Niveaus von Juli 2024 (obwohl der Volatilitätsindex – VIX – unverändert blieb und darauf hinwies, dass es keine Panik gab), der Dollar verlor 4% gegenüber dem Euro und 3% gegenüber dem Pfund.

Wir bei der Movchans’ Group, die nicht glauben, dass Märkte ewig wachsen, und überzeugt sind, dass die amerikanischen Aktienindizes irgendwann das Potenzial für abnormales Wachstum aufgrund von „überschüssigem“ Geld in der Wirtschaft und dem Effekt positiver Rückkopplung ausschöpfen müssen, neigten im März zur zweiten Erklärung: Der Grund für die Trendänderungen liegt im Verlust nicht-fundamentaler Wachstumsfaktoren. Die Erklärung der Korrektur nur durch den Einfluss von Trumps Politik erscheint uns falsch – zur Begründung reicht es, darauf hinzuweisen, dass auch die europäischen Indizes seit Anfang Februar ihren Trend geändert haben und sich im März pessimistisch verhielten. Aber dass Trumps Deklarationen der „neuen Wirtschaftspolitik“ im März ein Element der Unsicherheit einbrachten (und im April ein Element der Panik), ist offensichtlich; Unvorhersehbarkeit, Gerüchte, massive Angriffe auf alles, was das Weiße Haus tut, von gut koordinierten und die größten Medien kontrollierenden Gegnern – all das konnte nicht zu Negativität auf den Märkten führen, war aber ein Auslöser und nicht die fundamentale Ursache.

Aufmerksame Investoren konnten dabei nicht übersehen, dass die allgemeine Veränderung der öffentlichen Stimmung auf den Märkten (und weiterhin) vor dem Hintergrund stabiler (guter oder schlechter – je nach Perspektive) wirtschaftlicher Indikatoren sowohl in den USA, in Europa als auch im Rest der Welt stattfand. Die Fed hatte es nicht eilig (obwohl Trump, der die Rezessionsrisiken voraussah, die Fed bereits öffentlich aufforderte, den Zinssatz zu senken), die Inflation sank, der Ölpreis war stabil. Im April begann natürlich eine hohe Volatilität dank des vielfach angekündigten, aber dennoch unerwarteten Schrittes des Weißen Hauses mit den Zöllen (der April hatte gerade seine Iden erreicht, aber dieser Schritt hatte sich bereits vielfach geändert, und die Märkte konnten einfach nicht mit der Schnelligkeit der Handlungen des neuen Präsidenten Schritt halten) – aber fundamental änderte sich wenig. Tatsächlich verkauften Investoren aufgrund von Gerüchten und Ängsten darüber, was aufgrund der Neuerungen in der US-Politik passieren könnte – aber nicht aufgrund von Fakten, und setzten den ersten Teil des Sprichworts „Buy gossips, sell news“ in umgekehrter Richtung um.

Hier könnte man darüber spekulieren, ob Investoren den Markt genauso aktiv zurückkaufen werden, wenn sich herausstellt, dass die Gerüchte übertrieben waren? Wir wissen es nicht, aber wir denken (und die April-Nachrichten ändern unsere Sichtweise nicht), dass wir dank des „Trump-Auslösers“ einen Wechsel des langfristigen Trends auf den Märkten beobachten. Dies musste irgendwann passieren – und besser früher als später; es scheint, dass die Ära des verrückten konzentrierten Wachstums zu ihrem Ende gekommen ist. Eine Rückkehr scheint unwahrscheinlich.

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Trotz der Marktprobleme haben alle Produkte der Movchans’ Group den März würdig und im Einklang mit den Erwartungen überstanden:

ARGO SP erzielte einen Zuwachs von 0,65–0,82%, seine Aktien beendeten das Quartal mit einer Rendite von 7,0–8,8% pro Jahr. Dies liegt über der Zielrendite und den Plänen der Manager, daher werden sich die Wachstumsraten des Aktienwerts des Fonds wahrscheinlich in naher Zukunft verlangsamen, zumal ARGO kein marktneutraler Produkt ist und nicht vollständig vor Marktschwankungen geschützt ist.

LAIF SP, sowie FLAG und Konten, die nach dieser Strategie verwaltet werden, zeigten einen Zuwachs des Aktienwerts von 0,52–0,71%; die Quartalsrendite beträgt 5,7–7,7% pro Jahr, was durchaus der Rendite seit dem Startdatum entspricht (5,8–7,8%). Vorwegnehmend kann ich sagen: Die ersten zwei Wochen im April brachten der Strategie sehr hohe Erträge.

GEIST SP beendete den März mit einem Rückgang des Aktienwerts um 2,7%; Dies verringerte den Rückstand des Fonds gegenüber dem S&P 500 um weitere 2,9% (der S&P 500 fiel um 5,6%). Seit Jahresbeginn ist der Aktienwert von GEIST SP um 2–2,2% gesunken, verglichen mit einem Rückgang des S&P 500 um 4,3%.

Die Aktien von ARQ SP verloren 0,7–0,8% vor dem Hintergrund des dramatischen Rückgangs der amerikanischen Aktienindizes. Angesichts der Marktdynamik im April könnte der Rückgang des Aktienwerts von ARQ noch größer sein – und dies ist ein ausgezeichneter Zeitpunkt, um die Positionen im Fonds zu erhöhen, dessen langfristige Ergebnisse, wie ich schon oft geschrieben habe, nicht von kurzfristiger Volatilität abhängen. Für den Manager ist dies auch ein sehr günstiger Moment – neues Geld kann er mit wesentlich höherer Rendite investieren.

Vor dem Hintergrund des negativen Trends bei mittelfristigen Anleihen brachte die Strategie FISTR nach einem sehr erfolgreichen Jahresbeginn den Investoren im März 0,12–0,2% Ertrag. Seit Jahresbeginn zeigt die Strategie 6,2–7,7% pro Jahr, was über den Erwartungen liegt.

Schließlich brachte der Fonds Cossack den Investoren im März nur 0,29% – aber das vor dem Hintergrund des Rückgangs all seiner Benchmarks. Der Hauptgrund für den Rückgang der Rendite war der erhebliche Wertverlust der türkischen Lira aufgrund politischer Ereignisse in der Türkei. Im ersten Quartal brachte Cossack 2,2 oder 9,1% pro Jahr – das Ergebnis liegt wiederum über allen Benchmarks und der Zielrendite des Fonds.

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Abschließend sollte ich in dem Brief schreiben, wie unsere Manager unter den aktuellen Bedingungen agieren. Hier kann ich nichts Neues hinzufügen: Unsere Produkte sind basierend auf unserer langjährigen Überzeugung von der Endlichkeit der Markteuphorie positioniert; wir machen weiter, was wir in den letzten Quartalen getan haben – und das ziemlich erfolgreich. Wir bemühen uns, so marktneutral wie möglich zu sein. Wir haben das Schutzniveau gegen Marktrisiken in allen Produkten erhöht, und ansonsten setzen wir weiterhin dieselben Strategien mit denselben Methoden um. Wie die erste Hälfte des Aprils gezeigt hat, funktioniert diese Logik.

Vielen Dank an alle unsere Investoren für das Vertrauen; wir arbeiten weiterhin an der Erhaltung (vor allem) und der Rentabilität Ihrer Investitionen. Wir sehen uns in einem Monat und sprechen über die Achterbahn im April.