Frühere Strategien funktionieren nicht mehr — Howard Marks

Wjatscheslaw Dwornikow

Jan 30, 2025

Investoren sollten nicht erwarten, dass dieselben Strategien, die in den letzten Jahren Gewinne gebracht haben, in Zukunft funktionieren werden, sagte am Montag der Mitbegründer der Oaktree Capital Group, Howard Marks. „Ich glaube nicht, dass die nächsten 10 Jahre durch sinkende Zinssätze oder extrem niedrige Zinssätze gekennzeichnet sein werden“, sagte Marks am Montag auf der Global Alts-Konferenz in Miami, bekannt als Miami Hedge Fund Week.

Marks verwies auf Prognosen von Banken, darunter Goldman Sachs, wonach die Aktienrenditen im nächsten Jahrzehnt einstellig sein könnten. Die durchschnittlich erwartete jährliche Rendite des amerikanischen Marktes auf einem 5–10-Jahres-Horizont ist im letzten Jahr von 4,4% auf 4,2% gesunken, wie aus der letzten Prognose von AQR Cliff Asness hervorgeht. Warum Asness, in dessen Fonds wir investiert haben, als einer der besten Investoren der Welt gilt, haben wir hier erzählt.

Selbst wenn die Zinssätze auf nahezu null zurückkehren, wird der durchschnittliche jährliche Verlust bei Aktien der größten US-Unternehmen minus 2,2% betragen, heißt es in der Prognose von GMO Jeremy Grantham, einem Historiker des Aktienmarktes und bekannten Manager, der das Platzen der Dotcom-Blase und die Hypothekenanleihenkrise vorhersagte. Über beide Prognosen haben wir schnell berichtet in unserem Kanal.

Marks' Auftritt fand genau zu dem Zeitpunkt statt, als der Erfolg des chinesischen KI-Startups DeepSeek Investoren dazu veranlasste, die hohen Bewertungen von Nvidia und anderen KI-bezogenen Unternehmen in Frage zu stellen. „Das zeigt einfach, wie stark die Psychologie und die Irrationalität der Märkte kurzfristig sind“, erklärte Marks den Ausverkauf der Aktien.

Marks' Ansichten werden an der Wall Street genau verfolgt, vor allem wegen seiner sporadischen Notizen für Kunden, bemerkte die Financial Times. In einem im Januar veröffentlichten Memo mit dem Titel „Auf der Hut vor der Blase“ erinnerte sich der legendäre Investor an eine seiner vorausschauendsten Vorhersagen in seiner Karriere – vor 25 Jahren warnte er in einem Essay vor dem irrationalen Verhalten der Investoren in Bezug auf Dotcom-Unternehmen.

Derzeit wies der Chef von Oaktree (mit 205 Milliarden Dollar unter Verwaltung) auf Warnungen bezüglich der heutigen Märkte hin, einschließlich der hohen Bewertung von Aktien, der Euphorie über KI, der Dominanz der „Glorreichen Sieben“ und der Tatsache, dass der „automatische“ Kauf von Aktien großer Unternehmen „ohne Berücksichtigung ihres inneren Wertes“ begonnen hat. Wie sich das letzte Anzeichen auf das Wachstum des passiven Investierens auswirkt, erzählte Partnerin von Movchan’s Group und Beraterin des GEIST-Fonds Elena Chirkova hier.

Warum es wichtig ist

Immer mehr langfristige Prognosen für den amerikanischen Aktienmarkt deuten auf eine niedrige erwartete Rendite in den kommenden Jahren hin. Unter solchen Bedingungen müssen Investoren neue Ansätze suchen: Die Regel „kaufen und halten“ könnte nicht mehr funktionieren. Der Wert des aktiven Managements steigt, aber die Ergebnisse privater Investoren sind im Durchschnitt deutlich schlechter als der Markt.