Amerika droht düstere Abrechnung für budgetäre Verschwendung — Bloomberg

Wjatscheslaw Dwornikow

Apr 15, 2025

Im Vergleich zu allem, was in Washington passiert, gibt es einen Trend, dem zu wenig Aufmerksamkeit geschenkt wird: Die USA bewegen sich auf einen fiskalischen Zusammenbruch zu, schreibt Michael Bloomberg, Gründer der Bloomberg-Agentur.

Das ist das unmissverständliche Fazit aus den kürzlich aktualisierten Langfristprognosen des Congressional Budget Office (CBO). Die Staatsverschuldung könnte den nach dem Zweiten Weltkrieg aufgestellten Rekordwert (106 % des BIP) in nur vier Jahren überschreiten, warnte das CBO. Unter der Voraussetzung, dass es keine Rezessionen gibt, wird die Staatsverschuldung in diesem Jahr auf 100 % des BIP und bis 2035 auf 118,5 % steigen – und weiter wachsen. In 30 Jahren wird die Staatsverschuldung 200 % des BIP überschreiten.

Im Jahr 2025 soll das Defizit 6,2 % des BIP betragen. Der Anstieg der Schuldenlast ist hauptsächlich auf die Ausgaben für soziale Sicherheit und Medicare zurückzuführen, die mit dem Renteneintritt der Babyboomer-Generation verbunden sind, sowie auf die steigenden Zinszahlungen für die Schuldenbedienung, heißt es im CBO-Bericht.

Sowohl Demokraten als auch Republikaner sind gegen die Kürzung von Sozialversicherungsleistungen. Viele Ökonomen argumentieren, dass es schwierig, wenn nicht gar unmöglich sein wird, das Budget ohne Kürzungen der Rentenzahlungen oder Steuererhöhungen auszugleichen.

Eine Erhöhung der Einnahmen aus Importzöllen wird das Budget bei weitem nicht ausgleichen. Darüber hinaus wird der Einfluss auf das Gesamteinkommen wahrscheinlich negativ sein, da Zölle die Geschäftstätigkeit und die Schaffung von Arbeitsplätzen verringern, bemerkt Bloomberg.

Die neuen CBO-Schätzungen beinhalten nicht die Einnahmeverluste aus den Plänen des gewählten Präsidenten Donald Trump zur Verlängerung der auslaufenden Bestimmungen seiner Steuersenkungen von 2017 (4,6 Billionen Dollar über 10 Jahre, laut Schätzung vom Mai 2024) und weiteren Schritten zur Senkung der Steuern. Das CBO ist eine unparteiische Agentur, daher werden die Berechnungen auf der Grundlage des geltenden Rechts durchgeführt. Das CBO prognostiziert eine Erhöhung der Steuereinnahmen im Zusammenhang mit dem Auslaufen der Steuervergünstigungen Ende dieses Jahres. Die meisten Analysten halten eine Verlängerung dieses Zeitraums für wahrscheinlich, bemerkt die Bloomberg-Agentur.

Irgendwann, noch lange bevor die Schulden die Stratosphäre erreichen, wird die Geduld der Finanzmärkte reißen. Die Anleihekurse werden einbrechen, die Zinssätze für langfristige Staatsanleihen werden in die Höhe schnellen und die Regierung wird entweder offen oder verdeckt durch steigende Inflation in den Bankrott gehen, schreibt Bloomberg.

Ein Anstieg der Renditen von Staatsanleihen bedeutet, dass die USA immer höhere Beträge für die Schuldenbedienung zahlen werden. Es wird erwartet, dass diese Zahlungen im Jahr 2025 3,2 % des BIP erreichen. Laut CBO-Schätzungen werden die Nettoverschuldungszahlungen weiter steigen und bis 2035 6,1 % des BIP erreichen.

Die CBO-Prognose ist vor allem deshalb wichtig, weil sie ein Problem feststellt, das Investoren, Politikern und Regulierungsbehörden seit langem bekannt ist: Die aktuellen Staatsausgaben der USA sind zu hoch, um sie noch mehrere Jahrzehnte auf diesem Niveau zu halten, ohne die amerikanische Wirtschaft und die Führungsrolle des US-Finanzmarktes zu gefährden. Trotz der im Bericht dargestellten recht pessimistischen Prognosen sollten einige wichtige Punkte berücksichtigt werden:

1.    Diese Prognose ist lediglich eine Extrapolation der aktuellen Indikatoren und Prognosen in die Zukunft. Wenn sich nichts ändert, sind Probleme in einem 30-Jahres-Horizont durchaus wahrscheinlich. Das bedeutet auch, dass Änderungen auf den Märkten und in der Wirtschaft die Prognosen erheblich beeinflussen können. Aber noch vor einem Jahr war die CBO-Berechnung pessimistischer, was Investoren nicht davon abhielt, langfristige Staatsanleihen mit niedrigeren Renditen als heute zu kaufen. Die Prognose hängt stark vom Zinsniveau in der Wirtschaft ab. Die darin enthaltenen Annahmen gehen davon aus, dass die Fed in den nächsten 30 Jahren eine relativ straffe Geldpolitik beibehalten wird. Diese Prognose geht auch davon aus, dass das BIP-Wachstum allmählich abnehmen wird, da das Bevölkerungswachstum zurückgeht und die Arbeitsproduktivität auf dem aktuellen Niveau bleibt. Es ist nicht ganz klar, warum die USA in einem Umfeld mit verlangsamtem BIP-Wachstum und stabiler Inflation an einer straffen Geldpolitik festhalten sollten. Dennoch wird dies über Jahrzehnte extrapoliert.

2.    Das Problem bei der Bewertung zukünftiger BIP-Wachstumsraten besteht darin, dass wir das zukünftige Wachstum der Kapital- und Arbeitsproduktivität nicht zuverlässig vorhersagen können. Der Einfluss von KI wird einer der Schlüsselfaktoren sein. Derzeit lässt sich nur eines mit Sicherheit sagen: Der Optimismus in Bezug auf KI, der auf die enormen monetären und fiskalischen Anreize der letzten Jahre trifft, hat zu einer Überbewertung des US-Aktienmarktes geführt, die nur durch die Dotcom-Blase übertroffen wird. Dies hat dazu geführt, dass sich viele reicher fühlten, mehr ausgaben und nicht genug sparten, was die Inflation anheizte und zu einer längeren Periode hoher Zinsen führte, als zuvor erwartet. Die Entwicklung der KI, unabhängig von der aktuellen Überbewertung des Aktienmarktes, könnte zu einer Schlüsseltechnologie werden, die das Wachstum der Arbeits- und Kapitalproduktivität sicherstellt. Welche Unternehmen sich als führend in der Entwicklung kommerziell erfolgreicher KI-Produkte oder der Massenproduktion von Robotern mit einem für Arbeitsaufgaben nützlichen Intelligenzniveau erweisen werden, lässt sich nicht sicher vorhersagen. Es ist jedoch wahrscheinlich, dass die weit verbreitete Nutzung von KI innerhalb von 30 Jahren zur Normalität wird. Und das Bevölkerungswachstum als Hauptquelle für die Erhöhung des BIP könnte mit der Zeit zu einem Relikt der Vergangenheit werden.

3.    Man sollte nicht unterschätzen, dass sich die Situation in der Wirtschaft und auf den Märkten bereits in naher Zukunft drastisch ändern kann. Selbst ohne Rezession würde eine Korrektur des Aktienmarktes durchaus logisch erscheinen und könnte die Stimmung der Investoren und Haushalte erheblich beeinflussen. Der starke Rückgang der Märkte im April zeigte erneut, wie empfindlich die Aktienkurse auf unerwartete negative wirtschaftliche Ereignisse reagieren. Die Überbewertung der Märkte erklärt diese Dynamik nur teilweise. Der zweite Grund liegt wahrscheinlich im starken Anstieg des spekulativen Handels mit Optionen und anderen komplexen Instrumenten, was den Ausverkauf bei Durchbrechen wichtiger Ausführungsniveaus von Optionen verstärken kann. Eine Marktkorrektur sollte zu einem Rückgang des Optimismus der Investoren sowie zu einer Reduzierung des Konsums führen, was der Fed durchaus ermöglichen könnte, den Zinssatz ohne Inflationsrisiko zu senken. Natürlich bleibt die Handelspolitik der USA ein weiterer wichtiger Unsicherheitsfaktor für die Fed, aber es besteht die nicht offensichtliche Chance, dass sie sich nicht als übermäßig inflationär erweist. Dies erscheint realistisch, beispielsweise im Falle einer Abwertung der Währungen der Exportländer und der Erreichung von Vereinbarungen über den gegenseitigen Abbau von Handels- und Nicht-Handelsbarrieren zwischen den USA und großen Handelspartnern, die keine geopolitischen Rivalen sind (China gehört nicht dazu).

4.    Man sollte die Situation in den USA nicht isoliert vom Rest der Welt betrachten. Die Schuldenlage in Japan und den größten westeuropäischen Ländern ist nicht weniger problematisch. Im Gegensatz zu den USA haben sie jedoch deutlich weniger wirtschaftliche und politische Autonomie, akutere demografische Probleme und ein weniger flexibles Wirtschaftssystem. China hat ebenfalls eine enorme Schuldenlast und erhebliche strukturelle Probleme, und die wirtschaftliche Flexibilität hängt weitgehend von den Zielen und der Rationalität der politischen und wirtschaftlichen Entscheidungen der Kommunistischen Partei Chinas (KPCh) ab. Mit anderen Worten, damit die US-Schulden ihren Status als sicherer Hafen behalten, muss das Land keinen phänomenalen wirtschaftlichen Sprung machen oder eine radikale Umstrukturierung des Systems durchführen. Es ist wichtig, genügend Wettbewerb in der Wirtschaft und Politik zu erhalten, die Ausgaben auf ein vernünftiges Niveau zu senken, die technologische Führungsposition zu bewahren und günstige institutionelle Bedingungen für internationales Kapital zu schaffen. Dies wird helfen, die attraktivste Alternative im Vergleich zu anderen Ländern und Finanzmärkten zu bleiben. In den nächsten dreißig Jahren werden die ersten drei Faktoren wahrscheinlich Gegenstand ständiger Diskussionen sein. In Bezug auf den letzten Punkt sind sich die meisten Investoren einig – selbst mittelfristig gibt es für die USA keine Alternativen in Bezug auf die Größe und das Entwicklungsniveau der Wirtschaft sowie die Stabilität und Kapazität der Finanzmärkte.