​​Географическая диверсификация при пассивном инвестировании

Konstantin Zhdanovich

Aug 24, 2023

При пассивном инвестировании в целях снижения волатильности инвесторы, как правило, предпочитают диверсифицировать свои вложения. Если с точки зрения диверсификации между классами активов (акции и облигации) потенциальный эффект от диверсификации интуитивно понятен (чем выше доля облигаций, тем ниже волатильность портфеля и ниже доход на длинном интервале), то при географической диверсификации зависимости не являются очевидными. Для демонстрации проблемы сравним доходности портфеля, состоящего на 100% из S&P 500, и некоторых его более диверсифицированных аналогов (S&P 500 с добавлением различных индексов MSCI — см. список портфелей в легендах диаграмм) на интервале 1993–2023 гг.  Как показывают расчеты, на рассмотренном интервале портфель, состоящий на 100% из S&P 500 (черный круглый маркер на диаграмме 1), продемонстрировал лучшее соотношение доходности и волатильности, чем его более диверсифицированные аналоги (синие маркеры на диаграмме 1). Кроме того, сконцентрированный портфель, состоящий на 100% из S&P 500, показал бы наименьшую максимальную просадку за период в размере 50,9%, тогда как портфели с диверсификацией — просадку в размере 52–56%. Таким образом, на рассмотренном 30-летнем интервале добавление в портфель региональных индексов не увеличило доход инвестора, не снизило волатильность и не уменьшило максимальную просадку портфеля. Рассмотрим доходности портфелей в динамике. Диверсифицированные портфели оказались существенно лучше концентрированного портфеля лишь в 9 случаях из 30 (анализировались доходности за календарные годы), причем бо́льшая часть «удачных» лет была сгруппирована и пришлась на 2000-е годы. Таким образом, на рассмотренном интервале пассивный инвестор не получил бы существенных преимуществ, придерживаясь географической диверсификации. Показатели его портфеля могли бы быть улучшены при более активном инвестировании, подразумевающем изменение структуры портфеля под изменяющиеся макроэкономические условия.

Примечания: - Расчеты подготовлены на основе данных Bloomberg. - Индекс MSCI Middle east and Africa имеет короткую историю — с 1997 г. Для целей настоящего расчета история индекса была экстраполирована с использованием индекса MSCI World за 1993–1996 гг. - Расчеты максимальной просадки произведены на основе месячных данных.