Logo
  • О нас
  • Инвестиционные стратегии
  • Сотрудничество
  • Блог
  • Контакты
  • Главная
  • /
  • Блог
  • /
  • Макроэкономические условия и динамика рынков в июле. Тактика управлящих портфелем ARGO SP
6Y9bhpozVYs95b4FUkNLxe
IoLWWm09CIzh44P3fs9xK

Movchan's Group

Aug 12, 2020

Макроэкономические условия и динамика рынков в июле. Тактика управлящих портфелем ARGO SP

IoLWWm09CIzh44P3fs9xK

Movchan's Group

Aug 12, 2020

Число заболеваний коронавирусом в мире не уменьшается, заставляя страны вновь повышать степень внимания к проблеме. Негативные последствия ощутимы и в банковском секторе: JP Morgan, Citigroup и Wells Fargo заявили о создании большего резерва под обеспечение плохих кредитов, чем в 2008 г. Центральные банки и рейтинговые агентства, также оставаясь реалистами, закладывают в базовый сценарий волну неплатежеспособности, снижение рейтингов и дефолты в объеме, превышающем показатели 2009–2010 гг. Все прекрасно понимают, что новая остановка экономики, процесса восстановления рынка труда и сокращение потребительских расходов приведет не только к ухудшению качества кредитных портфелей, но и при усилении дефляционных процессов сделают проблему бюджетного дефицита и роста долга для многих стран критической.

С другой стороны, во 2К20 экономика уже прошла свою низшую точку, и при сохранении фискально-бюджетных и монетарных мер, а главное, научно-исследовательских прорывов в области здравоохранения, может перейти к быстрому восстановлению уже с 3К20. Сегодня мало кто стремится вновь вводить режим полного lockdown: тотальная остановка экономики во 2К20 привела к большим потерям, чем это было в 2008–2009 гг., и общество не настроено продолжать жертвовать экономикой в угоду безопасности. Динамика опережающих показателей по сектору услуг и промсектору, демонстрируя ускоренные темпы восстановления, заставляет поверить в рост: июльские показатели и вовсе продемонстрировали переход в фазу роста, превысив 50 пунктов, в то время как Китай, который пережил все еще в 1К20, уже отчитался о росте ВВП на 3,2% во 2К20.

Пока лучшие ожидания по экономике воодушевляют инвесторов, центральные банки оказываются перед дилеммой: если ситуация стабилизируется, а рынки будут способны функционировать самостоятельно и эффективно, то приоритетом центральных банков станет постепенное ужесточение монетарной политики для целей поддержания ценовой стабильности. Так, если ЕЦБ еще продолжает наращивать объем активов на балансе (€6,4 трлн по итогам июля), то ФРС уже третий месяц подряд старается удержать его не выше $7 трлн.

Понятно, что сценарий осени всецело зависит от развития эпидемиологической ситуации и сопутствующих ограничений. Однако куда важнее понимать, как рынки будут себя вести в ответ на новые условия, когда экономика начнет восстанавливаться, власти будут готовы «уже вот-вот» запустить программу вакцинирования, а центральные банки во избежание потери контроля над ценовой стабильностью начнут сворачивать экстренные меры стимулирования. В этом случае доллар и цены на золото могут развернуться, а спрос на риск на развивающихся рынках снизиться.

По итогам июля акции фонда ARGO выросли на 1,43% по Классу 1, USD; на 1,35% по Классу 2, USD и на 0,95% по Классу 2, EUR. Дюрация активов в целом по портфелю снизилась до 2,2 года, число активов в портфеле возросло до 41, доходность к погашению осталась на уровне 7,5-7,8%, а качество активов – на уровне «ВВ-». В июле были погашены инвестиции в фонд Флаг, а также прошла экспирация июльских пут-опционов out-of-the-money на нефть марки Brent (которые рассматривались как аналог инструмента с фиксированной доходностью).

Управляющие также зафиксировали прибыль по двум старым облигациям в портфеле, уровень справедливой оценки которых был достигнут в июле и даже несколько превысил его. Цены других активов продолжили восстанавливаться, приближаясь к своим обоснованным значениям. Помимо этого, управляющие несколько увеличили инвестиции в акции облигационных ETF, инвестирующих в короткие бумаги различных регионов – вес этих инструментов в составе портфеля вырос до 4%.


Исторически каждый кризис приводил в среднесрочной перспективе к ухудшению кредитного качества эмитентов и росту числа дефолтов. Ожидая возможного негативного развития ситуации в 2020–2021 гг., управляющие намерены осуществлять скрупулёзный контроль финансового положения эмитентов облигаций в своем портфеле, а также распределять риски, приобретая «агрегированные портфели», такие как высоколиквидные ETF. Это позволит обеспечить присутствие на рынке и высокую степень проинвестированности портфеля АРГО, избегая индивидуального риска на конкретного заемщика.

Александр Овчинников, управляющий фондом ARGO SP

Поделиться

Поделиться

Все статьи

Подпишитесь на нашу рассылку

Подпишитесь на нашу рассылку
Logo
Контакты
+357 22 030 814+357 22 030 814

По общим вопросам и сотрудничеству:

contact@movchans.com

PR:

pr@movchans.com

Movchan Advisers Ltd.

Floor 2, Willow House, Cricket Square, P.O. Box 709, Grand Cayman KY1-1107, Cayman Islands

TelegramTelegramFacebookFacebookYoutubeYoutubeInstagramInstagramTwitterTwitterLinkedInLinkedIn

© Movchans all rights reserved 2024

Privacy Policy
Powered by Red Rocket Software
TelegramTelegramFacebookFacebookYoutubeYoutubeInstagramInstagramTwitterTwitterLinkedInLinkedIn