Потребительские цены выросли в сентябре

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Oct 10, 2024

Отчет по индексу потребительских цен и данные по рынку труда принесли явно не те результаты, которые бы хотела видеть ФРС после резкого снижения ставки в сентябре сразу на два шага.

Неожиданное решение ЦБ сломало десятилетиями формировавшуюся матрицу ожиданий действий ФРС и заставило инвесторов судорожно искать подтверждения слабости рынка труда. Нарратив главы ЦБ Джерома Пауэлла, напомним, был такой: ФРС теперь должна максимум своего внимания уделять занятости, так как инфляция побеждена и делать с ней больше ничего не надо.

Но аргументов в пользу этой версии событий рынки пока не нашли. Более того, отчет по рынку труда внезапно показал сильный рост числа новых рабочих мест в сентябре и тот факт, что рост номинальной заработной платы вновь ускорился. Об этом отчете мы писали здесь.

Сегодня же был опубликован один из ключевых отчетов, выход которого предшествует совещанию ФРС 7 ноября. Вот важнейшие данные, согласно отчету Бюро статистики труда:

• потребительские цены выросли в сентябре на 0,18% м./м. по сравнению с ожиданиями роста на 0,10% и 0,19% м./м. в августе
• инвесторы также ожидали, что в годовом выражении инфляция замедлится до 2,3%, но отчет показал 2,44% г./г. против 2,53% г./г. месяцем ранее
• с базовым индексом тоже не все так хорошо: темпы его роста ускорились до 0,31 м./м. по сравнению с ожидавшимся замедлением до 0,2% и 0,28% в августе
• в годовом выражении темпы роста ускорились до 3,31% против 3,20% г./г. месяцем ранее 
• в секторе услуг цены выросли на 0,36% м./м., или на 4,76% в годовом выражении по сравнению с 4,93% г./г. — темпы остаются высокими.

В общем, это явно не история успеха и — вместе с динамикой на рынке труда — однозначно не та ситуация, которую бы хотела видеть ФРС.

Почему это важно

В конце месяца будет дана первая оценка ВВП за III квартал, а также выйдет отчет по дефлятору потребительских расходов — ключевому индикатору инфляции для ФРС. Помимо этого, 1 ноября выйдет отчет по рынку труда. Если данные останутся сильными, то на совещании 7 ноября члены Комитета точно должны будут вернуться к вопросу, какой из мандатов ФРС имеет сейчас приоритет.

Вероятность снижения ставки на 25 б. п. в ноябре оценивается рынком около 88%. Доходность двухлетних казначейских облигаций из-за этого снизилась сегодня до 3,98%. Но нет никакой определенности в том, где может оказаться доходность 10-летних бумаг. Весьма вероятно, что до публикации данных по ВВП, дефлятору и данных по рынку труда она закрепится выше 4,0% и, возможно, даже достигнет 4,2%.