Инвесторы ждут от ФРС объяснений после данных по занятости

Александр Овчинников, старший партнер Movchan’s Group, советник по долговым рынкам

Oct 4, 2024

Рынок труда остается сильным, инфляция не побеждена. ФРС явно придется оправдываться. Но потери инвесторов, поверивших в forward guidance Пауэлла, снижают доверие к его политике.

Это была неделя данных о рынке труда. И поскольку ФРС поставила вопрос поддержания его стабильности во главу угла (и именно в этой связи, как она утверждает, снизила ставку сразу на 50 б. п.), то и внимание участников рынка теперь полностью сосредоточено на занятости.

Но в середине недели был опубликован отчет по вакансиям, который оказался достаточно сильным: он показал рост открытых вакансий до 8,04 млн по сравнению с 7,71 млн месяцем ранее и ожиданиями на уровне 7,69 млн (уровень увольнений оставался низким). Несмотря на то, что отчет отражал данные за август, инвесторы насторожились, и доходность длинных казначейских облигаций поднялась с 3,73–3,75 до 3,80%.

Ключевые и более своевременные данные были опубликованы сегодня. Они дали ответ на вопрос, сколько новых рабочих мест в экономике было создано уже в сентябре и насколько рынок труда требует такой серьезной заботы со стороны ФРС, что ставка две недели назад была срезана на 50 б. п.

Оказалось, что с рынком труда все в порядке. Во-первых, данные за июль и август были пересмотрены в бóльшую сторону (июль: с 89 тыс. до 144 тыс., август: с 142 тыс. до 159 тыс.). Во-вторых, в августе число новых мест увеличилось сразу на 254 тыс., из них 233 тыс. — в частном секторе, что сам по себе серьезный показатель, а в-третьих, это максимальный прирост с марта текущего года (232 тыс.). Подобными темпами найма частный сектор мог похвастаться только в апреле-мае 2023 года.

Второй важнейший момент: темпы роста почасовой оплаты труда. Они выросли на 0,37% м./м. по сравнению с 0,46% в августе. Но это очень сильный прирост сам по себе. Кроме того, в годовом выражении темпы ускорились до 3,97% по сравнению с 3,89% г./г. в августе. Это возвращение к майским темпам роста.

Последнее из отчета: уровень безработицы снизился до 4,1% по сравнению с 4,2% в августе и 4,3% в июле, а уровень занятости вырос с 60 до 60,2%.

Поэтому, возвращаясь к базовым вопросам политики ФРС, можно отметить: в реальности и рынок труда остается в порядке, и инфляция не выглядит побежденной. Тогда вопрос: зачем ставка была снижена на 50 б. п., что обычно происходит в периоды явных угроз экономике или финансовых шоков?

Зачем это знать

Здесь два вывода. Во-первых, вполне возможно, что доходность долгосрочных облигаций поднимется на следующей неделе выше 4,0%. А во-вторых, поверив в серьезность прогнозов ФРС (хотя статистика об угрозах для экономики или устойчивости рынка не говорила) и ожидая дальнейшего снижения доходности на рынке, инвесторы теперь ждут разъяснений от Пауэлла. Проблема только в том, что доверие к его политике серьезно пошатнулось.